投资要点：
        投资建议：Q1  业绩预告超市场预期，市场认为  Q1  发货进度放缓，对是否能够保持较高增长心有疑虑，公司再次以数据证明成长能力。维持  2019-2021  年公司  EPS  为  33.36、40.33、47.52  元，因业绩增长确定性提升，上调目标价至  1000  元，对应  2019  年  30XPE，增持。
        茅台酒  Q1  发货量估计在  8300  吨。2018Q1  实际发货量  8745  吨，报表口径  7500  吨，渠道反馈，2019Q1  飞天茅台未补发  2018  年滞留的货，预计实际发货量与报表口径基本一致。2019Q1  收入增长  20%，假设吨价不变，预计发货量超过  9000  吨，比  2018Q1  实际发货量还多，可能性较低。考虑到春节后茅台酒价格不降反涨，直营供货并未实际流向市场，而可能直接销售给大集团客户。假设因直营比例提升导致吨价提升  10%，预计  2019Q1  发货量  8300  吨。
        2019  收入增长弹性源于直营比例提升和非标产品增长。渠道反馈非标  Q1  暂未放量，其影响或体现在  2018  年底增发的精品酒收入在一季度体现。假设收入增长主要源于自营比例提升，带动茅台酒整体量增  10%、价增  10%。预收款方面，考虑到非标全年货款已于  3  月底打完，且春糖期间已打款  4-6  月的计划，预计  Q1  预收款会继续增加。
        利润增速高出收入增速  10pct，预计  2019  销售费用降低伴随增值税下调，业绩弹性较大。2018  年报显示销售费用增长为负，我们认为，费用减少可能与控制系列酒费用投放有关，也有可能是取消  437  家经销商后的结果。因茅台酒供不应求，茅台内控严格，预计销售费用仍会减少，且增值税降低  3pct  于  4  月实施，2019  利润弹性依然较高。
        风险提示：茅台酒价格快速上涨带来社会舆论压力和政策风险等。