▍事件：4月2日，工信部公示了2015年至2017年新能源汽车补助资金清算、以及2017年、2018年预拨付审核情况。4月3日，公司公告，在2015年至2017年新能源汽车补助资金清算审核公示金合计约为69.28亿元，2017年、2018年预拨付审核公示资金合计约为20亿元。对此，我们的点评如下：
        ▍公示补贴金额大，有望改善公司现金流、降低财务费用。本次工信部公示的2015年至2017年新能源汽车补助资金清算中，比亚迪占69.28亿元，2017年、2018年预拨付审核情况中，比亚迪占20亿元，二者合计约89.28亿元。截止2018年末，公司应收账款余额约493亿元，随着未来该批审核补助资金和预拨付资金发放，有望显著改善公司现金流并降低财务费用，对负债率的下降也有积极贡献。降低财务费用方面，按照公司2018年的综合有息负债利率约5%计算，预计该批回款有望节约其财务成本4.5亿元。
        ▍新车型持续投放，份额提升看好长期价值。2019年新能源汽车补贴新政已经公布，补贴加速退坡，对新能源汽车的盈利有一定的影响，但我们认为，2019-2020年新能源乘用车应聚焦市占率（未来的盈利），而非当期盈利，我们看好公司市占率提升带来的长期投资价值。根据公司车型规划，2019年公司在原有车型改款升级的基础上，同时还将继续推出多款全新车型，预计升级或衍生车型包括：元EV  535、宋MAX燃油、秦pro  DM  50km、宋DM  50km等，全新新车型有：唐EV  600、宋pro  燃油/DM/EV、宋MAX  EV、A00级车e1等，车型周期继续上行，有望推动公司新能源乘用车销售高景气延续。
        ▍战略开放加速，未来成长可期。公司近年开始从垂直整合的经营模式转向全面战略开放，加快步伐朝开放、市场化的方向迈进，包括座椅业务已经顺利拆分、动力电池业务与长安汽车签署战略合作协议以加速推动动力电池外供推进、在智能网联领域打造D++开放生态、与华为签署全面战略合作协议等。全面的开放战略有望推动公司重新进入高速成长的通道。
        ▍风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
        ▍投资建议：我们维持2019/20/21年EPS预测1.16/1.53/1.85元，当前A股价格54.68元，对应2019/20/21年47/36/30倍PE；H股价格49.4港元，对应19/20/21年43/32/27倍PE。新能源汽车补助资金清算和预拨付审核公示，随着未来补助资金发放，有望改善公司现金流并降低财务费用。短期来看，虽然公司盈利能力受补贴退坡影响，但中长期看，公司具备推出“爆款新能源汽车”能力，未来有望充分享受行业增长红利，2019年补贴政策靴子落地，行业不确定因素消除，维持公司（A+H股）“买入”评级。