2.  三费率：18Q4销售费用率1.4%，同比/环比降低3pct，主要因收入准则变化，10亿运杂费调整到营业成本；管理费用率2.6%，环比持平，同比降低2.8pct；财务费用率1.9%，同比降低0.2pct，环比降低0.5pct，三费率整体呈快速下降趋势。随着19年公司加强费用控制+新能源车应收账款降低，三费率有进一步下降空间。
        3.  研发投入：18年全年研发投入85亿，同比+36%，占营收比例6.6%，同比+0.6pct。
        4.  现金流：18全年经营现金流净额125亿，其中Q3、Q4分别为83、59亿，改善明显；
        5.  其他收益：18全年23亿，主要是日常活动相关的政府补助，我们认为随着公司在全国各地业务布局持续开展，此部分补贴大概率延续。
        6.  一季报拆分：公司预告19年Q1归母净利润7-9亿元，我们估计利润贡献基本为新能源乘用车，预计销量7.5-8万，单车盈利接近1万元，电子盈利与光伏和燃油亏损基本打平。
        1、短期来看，盈利端：多角度贡献盈利增量，19年业绩正增长无忧。我们认为对于公司19年盈利不必过于悲观，公司19年盈利弹性拆分如下：
        a)19年补贴新政设置过渡期，我们粗略测算公司18下半年单车补贴5.5万（含地补，假设收回2/3），过渡期按照销量结构预测，单车补贴3.6万，过渡期后只有国补，平均单车补贴1.6万，Q1销量7-8万台，假设Q2过渡期冲量，销量10万，H2销量22万，加权平均全年补贴预计退坡幅度为48%，单车补贴退坡额2.7万。根据此前假设，19年单车成本降幅1.5万左右，通过规模效应降低毛利0.4-0.5万，若过渡期后实现部分车型涨价（增配升级变相涨价）或者适度减配，单车盈利有望保持or略减，从全年视角来看公司有能力消化掉绝大部分影响；
        b)燃油乘用车，预计19年销量持平，但规模效应提升或带来亏损边际改善；
        c)新能源客车，假设销量持平，预计净利润下滑态势；新能源专用车，若电动泥头车能实现几千台替换，叠加电动物流车增量，能提供部分利润增量；
        d)  双积分：19-20年若行业增速下滑，双积分结算单价有望大幅提升（1000-2000元以上），给公司提供业绩增量；  
        e)  云轨：19年有望贡献100亿营收，提供部分业绩增量  
        2.中期来看，政策驱动并未结束，双积分考核提供车企新动力，行业增速底线为35%，公司有望利用强势产品周期巩固龙头优势。补贴并未是唯一行业推动政策，双积分考核在即，根据我们测算，19-20年由于油耗目标值大幅下调，车企解决双积分的唯一途径为生产新能源车，估算新能源乘用车行业未来两年维持35%以上增速才能使19-20年NEV正积分完全抵偿CAFC负积分，故政策驱动效应仍在，我们对行业增速仍保持乐观态度。而公司作为行业龙头企业，先发优势明显，19-20年有望受益补贴+双积分政策，叠加新品"爆款车"效应，已经引起消费者自发需求，未来市占率有望持续提升，继续巩固龙头优势
        3.长期来看，公司在新能源汽车领域具备核心技术优势，将充分享受电动化、智能化大趋势带来的红利。动力电池为国内前二龙头，目前已经确立外供客户长安、东风，外资客户有望在上半年落地；同时公司在电控领域也具备自主核心技术，IGBT4.0技术提供"中国芯"，目前已经掌握IGBT芯片设计制造、模块封装、大功率测试应用，打破国外垄断。
        4、盈利预测与评级  
        我们认为公司19年盈利不必过度悲观，看好公司市占率持续提升，同时上半年电池外供有望落地提供催化机会。净利润预测为2019-2021分别为：41/51/61亿，EPS  1.50/1.85/2.25元，维持"强烈推荐-A"评级。  
        风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策实行不及预期。