虽然短期盈利受行业补贴退坡影响，但中长期看，公司具备“爆款新能源汽车”能力，未来充分享受行业增长红利，2019年补贴政策靴子落地，消除行业不确定因素，维持公司（A+H股）“买入”评级。
        ▍事件：3月27日，比亚迪发布2018年年报，2018年公司营收1301亿元，同比+22.79%；归母净利27.8亿元，同比-31.63%，净利率2.14%，同比-1.  91pcts，业绩符合市场预期。
        ▍2018年业绩符合预期，2019年一季度业绩预告超预期。2018年业绩快速增长，超市场预期。2018年公司营收1301亿元，同比+22.79%；归母净利润27.8亿元，同比-31.63%，净利率2.14%，同比-1.91pcts，业绩符合预期；2018年扣非后净利润5.86亿元，同比-80.39%。分季度看，2018Q4营收411亿元，同比+28.4%，环比+17.9%，归母净利润12.53亿元，同比-1.7%，环比+19.6%，Q4净利率为3.43%，环比基本保持稳定。同时，公司预告2019年1季度归母净利润7-9亿元，同比+583%~779%，超出市场预期，预计是由于新能源汽车业务较去年同期实现高增长，带动集团收入及盈利的快速提升。
        ▍电动车销量暴增，拉动收入高增长。2018年汽车业务/手机部件及组装业务/二次充电电池及光伏业务分别实现收入761/422/90亿元，分别同比变化+34.23%/+4.34%/+2.09%。其中，新能源汽车业务收入约为524亿元，同比+34.21%，占集团收入比例进一步提升至40.31%（去年同期36.88%）。从销量上看，新能源汽车累计销量24.7万辆，同比+118.5%，燃油车累计销量27.3万辆，同比+11.4%。
        ▍期间费用稳定，研发费用明显提升。2018年公司期间费用165亿元，期间费用率12.7%，较去年同期-0.5pcts，整体保持平稳。其中销售费用率3.6%，同比下降约1pcts，系本期执行新的收入准则将运杂费重分类至营业成本所致，管理费用率（含研发费用）6.7%，财务费用率2.3%，均保持平稳。此外，报告期研发费用49.89亿元，同比+33.4%，研发费用率3.8%，上升0.3pcts。
        ▍补贴政策疑虑消除，公司战略开放加速。3月26日，财政部等部委发布最新新能源汽车补贴政策，基本符合市场预期，短期看，新能源补贴政策的出台将消除市场疑虑，利于行业高景气度延续。中长期看，公司近年开始从垂直整合的经营模式转向全面战略开放，加快步伐朝开放、市场化的方向迈进，包括座椅业务已经顺利拆分、动力电池业务与长安汽车签署战略合作协议以加速推动动力电池外供推进、在智能网联领域打造D++开放生态、与华为签署全面战略合作协议等。
        ▍风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
        ▍投资建议：受补贴退坡影响，下调公司2019/20/21年EPS预测为1.16/1.53/1.85元（原2019/2020年EPS预测为1.61/2.01元；2021年EPS预测为新增），当前A股价格54.71元，对应2019/20/21年49/37/31倍PE；H股价格49.20港元，对应19/20/21年36/28/23倍PE。公司全新电动车型加速投放，迎来全新车型周期，推动销量持续靓丽。虽然短期盈利受行业补贴退坡影响，但中长期看，公司具备"爆款新能源汽车"能力，有望凭借技术储备和产品力提升市占率，享受新能源汽车增长红利，继续重点推荐，维持公司（A+H股）"买入"评级。