公司再次以亮眼业绩证明自身成长能力，现价对应19-21年PE  39/28/23倍，维持“买入”评级，建议长期配置。
        ▍有质量的高增长：研发投入快速增长，存货跌价准备计提充分。公司2018年营收169.84亿元（+56.28%），期间毛利率20.07%（+0.08pct），归母净利10.04亿元（+45.32%），归母扣非净利9.41亿元（+36.13%）。费用角度：销售费用率4.72%（+0.09pct）、管理费用率2.93%（-0.22pct）保持稳定，研发费用7.87亿元，占营收比例仍为4.64%，研发人员增至1768名（+32.14%），年内专利申请超过1700件，累计拥有专利超3000项，软件、作品著作权超过900项，技术储备充分。公司坚持谨慎原则，计提存货跌价准备1.43亿元，上年计提金额已全部转回，2018年年报余额基本对应当年计提金额。在高研发投入、高资产减值准备的情形下，仍取得靓丽业绩。
        ▍智能电视板卡占比迅速提升，教育及会议平板快速成长。TV板卡业务：营收86.31亿元（+57.1%，占比50.8%），毛利率12.35%（-0.62pct），2018年板卡出货量0.79亿片（+30.4%）。其中，智能电视板卡出货量0.32亿片、占比41.04%，营收55.9亿元（+116.13%）。普通板卡、智能板卡单价分别达约65/172元，智能板卡占比提升带动智能板卡均价大幅提升，我们预计该趋势还将延续。工信部《超高清视频产业发展行动计划》政策背景下，公司TV板卡有望保持增长。教育及会议板块：教育平板营收56.76亿元（+36.02%，占比33.42%），会议平板营收6.48亿元（+103.76%，占比3.81%），智能平板总体毛利率30.50%（+2.42pcts）。公司2018年推出智慧黑板、电子班牌、智能录播、学生终端等产品，有望成为新的增长点。根据奥维云网数据，教育平板销售额市占率36.5%，MAXHUB销售额市占率25.40%，国内500强企业中已有超过200家使用MAXHUB。其它业务：营收20.23亿元（+129.99%），毛利率20.42%（-2.05pcts），其中上海仙视营收12.93亿元、净利0.87亿元。
        ▍极佳的现金流表现凸显公司行业地位。公司2018年经营活动净现金流17.83亿元，同比大增94.38%。预收款项达6.83亿元（+53.73%），应付款项19.55亿元（+28.6%），强大的创新能力、渠道优势和品牌口碑使得公司在供应链上游和下游均有较强议价能力。
        ▍风险因素：教育信息化行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险。
        ▍投资建议：根据公司板卡、会议等业务成长情况，以及研发费用、销售费用的投入情况，微调公司2019-2020年EPS预测至2.00/2.80元（原预测为2.02/2.96元），新增2021年EPS预测3.36元。我们认为公司主业盈利增速有望保持在30%-40%的快速增长，确定性高。公司再次以亮眼业绩证明自身成长能力，现价对应19-21年PE  39/28/23倍，维持“买入”评级，建议长期配置。