公司2018年实现营收8.11亿元，同比+51.69%；实现归母净利润0.50亿元，同比+38.81%。2018年Q4实现单季营业收入2.20亿元，同比+47.00%；实现单季归母净利润0.11亿元，同比-17.74%。公司全年业绩增长主因产品销售增长以及江苏阳恒纳入合并报表。公司产品涵盖超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类电子化学品，下游需求广泛，公司积极开拓国内外市场，营收稳步增长。
        ▍战略布局长远，技术业内领先。公司深耕微电子化学品二十多年，研发能力强，技术行业领先。超净高纯双氧水、氨水品质达到SEMI  G5等级，依托江苏阳恒的高品质工业硫酸为原料，引进日本三菱化学株式会社的电子级硫酸的制造技术，公司拟在江苏阳恒投资建设年产9万吨电子级硫酸改扩建项目。其他超净高纯试剂如氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质已提升到G3、G4等级。紫外负型光刻胶、宽谱正胶及部分g线、i线胶等产品进军高端领域，02重大专项已通过验收，并实现i线光刻胶量产。受益于下游行业的快速发展及国产化替代需求，市场空间广阔，公司未来发展存在保障。
        ▍持续加码新材料，眉山生产基地缓解产能瓶颈。公司子公司眉山晶瑞电子材料有限公司拟新建年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目。目前已取得项目用地，并取得眉山市环境保护局出具的环保批文。项目建成后，将进一步完善公司产品线，适应下游客户的区域布局，提升产品利润和市场占有率。
        ▍风险因素：原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、技术研发不及预期。
        ▍投资建议：公司下游应用广泛，技术实力领先，我们维持公司2019-2020年EPS预测为0.54/0.70元/股，新增2021年EPS预测为0.77元/股。根据可比公司估值，按照2019年35倍PE，维持目标价19元，距最新收盘价有6%上行空间。目前公司估值趋于合理，下调至“增持”评级。