▍全年营收同比增7.54%，归母净利同比增55.41%，均大幅增长。公司四季度收入分别为65.00/65.27/59.29/66.60亿元，毛利分别为22.39/21.79/18.97/21.57，其中，以四季度表现最为亮眼，收入同比增加22.76%，毛利同比增加22.91%，四季度的表现对冲了此前因天气等因素带来的收入下滑，全年收入创历史新高。全年归母净利润24.03亿元，较2017年15.46亿元增加55.41%；按调整后口径算后（除去一些非经常性损益）利润为16.29亿元，较2017年19.08亿元有所下滑，下滑的主要原因包括税项费用及套保损失等。
        ▍分区域来看，拉美最强，中国及亚太还有很大空间。2018年全年来看，拉美市场受益于若干大产品（CRONNOS、NIMITZ等）的投放，增长最快，同比增加23%；其次为北美，同比增长15%；印度、中东和非洲为11%；欧洲受天气影响较大，仅增长1%；中国市场2018年销售收入为2.62亿美元，较2017年2.56亿元增加2%。中国市场收入增速较慢主要原因是公司目前推动产品和渠道的优化，过去中国市场（特别是沙隆达）主要以原药销售为主，目前公司正在由原药向自有品牌的制剂转化，这里面包括登记证和渠道的构建都需要一定的时间。
        ▍看好安道麦在新兴市场上的出色表现。新兴市场成长性好且规模巨大，目前新公司50%以上的收入来自新兴市场，预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业绩。中国作为新兴市场核心但极度分散、缺少巨头。沙隆达与安道麦合并后，利用后者产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及公司在中国拥有的低成本产能优势，优化产能布局及供应链，抢占快速增长的中国市场。2018年上半年中国市场销售额增长超过一倍，靓快等新产品持续引入市场。以印度战略的成功案例为参照，预计公司中国市场销售收入将在2018-2021年间实现年复合增长率16.11%，至2021年将额外抢占10亿元制剂市场，实现27.69亿元销售收入。
        ▍风险因素：1、全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降；2、国外公司与国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率；3、汇率风险。
        维持“买入”评级：安道麦与沙隆达合并顺利完成，预期新公司能够依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点，我们保持对公司的长期看好，考虑到两项较大的非经营性损益还将持续，下调公司2019/20/21年EPS预测分别为0.63/0.73/0.82元（原2019/20年预测为0.77/0.88元），下调目标价至18.6元（原目标价为20.50元），对应2019年30倍，维持“买入”评级。