▍下游需求偏紧导致公司业绩承压，2019年营收目标为18亿元。公司2018年实现营收17.20亿元，同比+1.40%；归母净利润4.52亿元，同比+6.68%；扣非后归母净利润4.40亿元，同比+11.82%。公司营收增速承压是受下游需求偏紧影响：1）国内营收同比+2.31%，是由于光伏5.31政策冲击光伏终端客户需求；2）国外营收同比-1.17%，是由于中美贸易摩擦导致的外需求紧缩；3）LED趋势下，配套照明行业的薄膜电容器需求缩减。展望2019年，公司将在巩固传统市场同时开拓新能源车市场，营收目标为18亿元，增速接近5%相对稳健。
        ▍成本控制汇兑损益+税收优惠，公司净利润表现好于营收。公司2018年净利润增速好于营收增速，同样受到三大因素影响：公司提升设备自动化程度以实现降本增效，毛利率同比+0.96pct至43.24%；由于汇兑损益增加，公司财务费用率同比-1.46pcts至-0.93%；受益于研发费用税前加计扣除，公司实际所得税率同比-1.94pcts至13.21%。
        ▍光伏等传统业务承压，预计未来在新能源车领域有望取得突破。公司营收结构来看，公司下游包括家电、工控、新能源发电、照明、新能源车等，目前营收占比分别约24%/20%/18%/17%/11%。受光伏5.31新政影响，2018年中国新增光伏装机容量仅44.1GW，同比-16%；家电领域需求增长放缓，2018年中国变频空调销量超6000万台，但增速不足10%，较2017年明显放缓。与此同时，2018年新能源汽车总销量125.6万辆，同比增长61.7%，快速成长的新能源车市场成为薄膜电容器需求增长的重要动力。公司东孚新厂规划产能为30万/月，一期工程已建成并投入使用，二期工程也处于加速建设中，为公司新能源车业务提供产能保障。
        ▍风险因素。下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，汇率风险。
        ▍盈利预测及估值。公司是国内薄膜电容龙头，下游客户资源丰富，目前正积极拓展新能源车市场。由于光伏、照明等下游需求增长放缓，我们下调公司2019/20年EPS预测为2.29/2.64元（原预测为2.61/3.10元），并预测其2021年EPS为3.08元，给予2019年26倍PE，对应目标价59.54元，维持“买入”评级。