▍2018年业绩符合预期。公司昨晚发布年报，2018年实现营收108.36亿元，同比+13.1%；归母净利润12.92亿元，同比+4.56%，归母净利率11.93%，同比-1pct，业绩符合预期；2018年扣非后净利润12.95亿元，同比+19.3%。分季度看，2018Q4营收25.71亿元，同比+7.5%，环比-6.2%；归母净利润2.69亿元，同比+4.7%，环比-22.3%；Q4净利率为10.5%，环比-2.5pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元。
        ▍制冷和汽零业务稳步增长，亚威科&微通道有所下滑。2018年公司分业务情况如下：1）制冷业务收入59.61亿元，同比+21.03%，主要系全球制冷部件龙头，产品品质及技术水平高于行业平均，从而拿单能力更强；2）汽车零部件业务收入14.32亿元，同比+18.33%，净利润2.6亿元，预计主要是特斯拉  Model  3以及比亚迪等车型放量拉动；3）亚威科收入10.93亿元，同比-9.29%，净利润为-2800万元，公司现已向美的、海尔、格兰仕配套供货，未来亚威科业务有望实现增长；4）微通道业务以海外销售为主，收入12.16亿元，同比-2.90%，净利润1.97亿；5）其他业务收入11.34亿元，同比+14.70%，变频控制器、储液器、管路件等产品紧抓市场机遇，开拓海外业务。
        ▍期间费用稳定，毛利率下行。2018年公司期间费用15亿元，期间费用率13.8%，较上年同期-1.7pct。其中销售费用率4.9%，同比-0.2pct，基本保持平稳，管理费用率（含研发费用）9.4%，同比+0.2pct，基本保持平稳，财务费用-0.5%，同比-1.8pct，主要系汇兑损益变动。毛利率方面，分季度看，公司2018Q1-Q4毛利率分别为27.5%/27.8%/28.6%/30.7%，2018年毛利率下滑明显，主要由于2017年家用空调行业景气度高，制冷零部件需求旺盛，公司是制冷部件的龙头，可选择优质订单，但2018年行业景气度下行，需求走弱，行业竞争加剧导致毛利率下行。
        ▍汽零业务：传统承压，新能源高增长。2018年下半年开始，传统汽车行业市场相对疲弱，对公司传统热管理零部件业务带来一定影响，但公司积极拓展新能源汽车业务，继进入特斯拉、戴姆勒等知名整车厂的供应链之后，后期又拓展了蔚来、沃尔沃、大众MEB等新客户。2018年，公司配套的比亚迪、吉利、上汽及蔚来等国内车企新能源产销加速放量；此外，海外客户，尤其是特斯拉将拉动公司新能源业务潜能将加快释放，短期看，Model  3发布标准版车型，有望进入快速放量通道，中长期看，特斯拉在上海建厂快速推进，初期、长期产能目标分别为25万辆、50万辆，目标2019年投入生产。公司汽零业务有望受益于核心客户新能源汽车放量，预计2020年将现爆发态势。
        ▍风险因素：新能源汽车销量不及预期，空调行业景气度不及预期，新能源汽车政策波动。
        ▍投资建议：考虑到下游传统整车和空调需求变缓，下调2019/20年EPS预测至0.69/0.77元（原预测为0.76/0.89元），公司当前价16.47元，分别对应2019/20年24/21倍PE。短期公司受到下游需求放缓影响，但公司是热管理的龙头，无论在家电主业还是新能源汽车业务都具备极强的全球竞争力，且中长期受益新能源汽车产业发展的高增长，继续看好公司未来的成长，维持公司“买入”评级。