评论：
        1、大宗、衣柜是收入增长主驱动，19  年木门品类延伸值得期待
        分产品看，18  年橱柜、衣柜收入分别增长27.6%、56.3%，衣柜收入占比同比升3.7pct  至26.7%。分渠道看，经销、大宗渠道收入分别约增10%、107%，大宗业务占营收比重升至28%，已成为公司重要增长驱动。同时，工程放量使应收票据及应收账款年底余额同比增长120.52%，经营活动现金流量净额减少90.3%，环比降幅已持续改善。19  年公司计划继续加大全国地产商TOP100  强战略合作、工程经销商招商力度，预计未来大宗业务占比仍有提升空间。门店拓展方面，18年底经销商门店总数1256  家，较年初净增153  家，公司计划19  年新增木门品类，2019~2021  年每年新开门店400  家，大力布局345  线城市，实施农村市场商业模式。Q4  单季收入同比增长22.4%。
        2、盈利能力稳健，毛利率稳定提升
        18  年综合毛利率35.9%，同比升1.5pct，其中橱柜毛利率38.2%基本持平，衣柜由于规模效应渐显带动毛利率大幅提升5,8pct  至30%，预计未来仍有提升空间。18  年销售、财务费用率分别变动-0.7pct、+1.56pct，管理+研发费用率稳定，净利率12.58%同比基本稳定；摊薄ROE13.8%，同比提升2.5pct，整体盈利能力仍然稳健。Q4  单季归母、扣非净利分别同比增长21.16%、64.38%，管理层预计1Q19  净利增长区间为0%~40%。
        3、股权激励+员工持股彰显发展信心，维持“审慎推荐-A”评级
        公司18  年推出股权激励，2018~2020  年净利润目标较17  年增长率不低于30%、70%、120%；19  年2  月完成员工持股购买，购买均价17.7  元/股。未来我们看好公司多渠道&品类扩张模式：1）零售网络仍有较大开店空间，加强线上线下融合，推进B2B2C  模式工程业务，子品牌米拉拉聚焦互联网家装和整装渠道；2）衣柜规模效应渐显，未来木门、智能家居等产品布局值得期待。预计2019~2021年归母净利分别为1.82  亿元、2.31  亿元、2.84  亿元，同比分别增长28%、27%、23%，目前股价对应19  年PE  为20x，维持“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。