公司成立于2005 年，主要从事于定制厨柜、定制衣柜及相关配套产品的个性定制与设计安装服务，为消费者提供定制家居解决方案。定制厨柜收入占比80%以上，2007 年开始拓展定制衣柜业务，收入占比逐年提升；近年推出相关配套家居产品，发展全屋定制战略。
    定制家居行业渗透率仍有提升空间，双品类先发优势。我国定制厨柜目前渗透率60%以上，发展较为成熟，预计未来将随着厨柜市场的发展而稳步增长；而我国定制衣柜渗透率目前仅30%左右，显著低于国外成熟市场60%~70%的水平，正处于快速成长期，未来随着居民消费升级以及个性化需求增加，渗透率仍有较大提升空间。公司作为业内为数不多的“厨柜+衣柜”双品类企业之一，有望同时分享定制厨柜和定制衣柜行业的增长红利。
    经销为主，拓展大宗用户、互联网家装渠道，产能瓶颈突破在即。全国布局的经销模式是公司主要销售渠道，收入占比80%以上，2016 年底经销商门店达954 家，其中厨柜658 家，衣柜296 家，渠道下沉特点显著。同时开拓大宗用户渠道，培育新的规模增长点，参股“安乐窝”切入互联网家装。产能利用率达110%，募投项目建成后，将在现有定制厨柜6.5 万套、定制衣柜2.5 万套的产能基础上，分别新增产能12 万套、9 万套，保障未来持续发展。
    双品类、多渠道共促高成长，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们认为，首先，公司有望持续分享定制行业增长红利，其次，未来随着渠道和产能扩张、大宗用户和互联网家装的开拓，整体规模有望再上台阶；推出厨电以及衣柜相关配套产品，探索智能家居，全面推进全屋定制。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.83、2.52、3.46 元，业绩同比分别增长30%、37%、37%。参考行业可比公司17 年平均31 倍PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：原材料价格波动、以及房地产宏观调控风险