符合预期。基于非经常损益不确定性，下调  2019-20年  EPS  至  0.9（-0.11）/1.03（-0.06）元，新增  21  年  EPS  1.13  元，参考同业平均估值，考虑到大额计提后资产质量提升、利润率触底回升，以及土地重估带来的溢价，上调目标价至  18  元，对应  19  年  20  倍  PE，增持。
        预计整体收入稳健增长，大额分红彰显信心。18  年集装箱、车辆、能化、空港营收  315/244/142/47  亿，增长  25.9%/25%/19.6%/29.9%。展望  19  年，预计干货箱下滑，冷箱、特箱仍将增长，集装箱整体略降；车辆治超影响减弱，整体增速放缓至  5-10%；国内能源基建高景气，能化装备将较快增长。预计  19  年收入稳健增长。18  年现金分红比例接近  50%，较此前大幅提升，表明管理层对股东回报的重视和对未来的信心。
        海工计提提升资产质量，利润率有望触底回升。18  年集装箱板块净利润18.9  亿，扣除部分青岛冷箱拆迁款，实际净利率  3.2%左右（下滑约  2.6pct），创历史新低，主因下游竞争加剧，无法将环保要求、钢价波动导致的成本提升传导至下游。18  年海工亏损  34.5  亿，其中减值计提  21.6  亿，占海工总资产的  7%，计提后资产质量提升，预计  19  年利润率将触底回升。
        土地收益持续增厚业绩，重估价值提升安全边际。18  年资产处置收益（主为土地收益）52.4  亿，大部分计入经常性项目，预计未来将持续增厚业绩。
        风险提示：全球经济下滑、全球贸易萎缩。