调整2019/20/21年年EPS预测为0.09/0.10/0.14元/股，维持“增持”评级。
        ▍营收同比24.47%，归母净利同比52.61%，均大幅增长。公司2018年营业总收入58.6亿，同比增加24.47%。收入增长主要来自于：1、产品销量增加，如蒙维扩产后带来水泥熟料产销量的增加（同比上升27%）；2、产品成本均价上升，如PVA价格提升18.83%、水泥孰料价格提升13.35%。在此基础上，公司归母净利1.3亿元，同比大幅增长（52.61%）。
        ▍经营质量提升明显。公司近年来主营PVA、水泥熟料等均处在量价上升的阶段，收入毛利上升明显。主要经营费用控制也较为合理，如：营业税金及四项费用（研发费用新准则单列）增加1.34亿元（同比增加20%）。但受两个因素影响，净利润没有得到完全的释放：1、非经营性的资产减值损失（包括宝塔石化带来的坏账损失、皖维高新及广维化工部分资产闲置计提固定资产减值）较往年增加了3,638万元；2、2018年PVA超短纤业务带来4,512万元的毛利亏损（以往均有400-700万元的正向毛利贡献，2018年受原材料价格上涨及汇率变动因素影响导致亏损，未来大概率将恢复盈利）。这两项对营业利润的影响在8,000万以上，剔除这两项可以发现公司经营情况提升明显。
        ▍PVA国内供应环境持续改善，行业已有好转。PVA上游原料为电石，产能大部分集中在内蒙宁夏等地。过去几年PVA价格相对低迷，同时2017年以来，相关区域对石灰石、电石的环保要求较高，行业经历了供给出清、整合洗牌的过程。目前，国内PVA产能在经过湘维、三维停产或退出后（各拥有10万吨产能），主要集中在皖维（31万吨）、宁夏大地（13万吨）、内蒙双欣（11万吨）、中石化（26万吨）、长春化学（22万吨）等企业手中，供应格局已经转好，目前国内的PVA行业处于供略过于求的状态，出口、环保等因素影响下有望边际改善、供需平衡变化。公司随着蒙维调试、攻关完成，自有石灰石、电石带来的成本优势逐步体现，此外，湘维退出后对广维上产量带费用形成有利局面，公司PVA业务盈利水平有望站上新平台。根据我们的测算，假定公司年产销20~25万吨（增值税率16%、所得税25%），PVA每涨1000元/吨将给公司增厚净利润1.3亿~1.6亿元。
        ▍积极布局偏光片产业链，盈利可期。公司技术先进，PVA光学薄膜产品完全符合TN级、STN级偏光片要求，TFT级技术也取得重大突破，产品进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系。公司本身具备年产能500万m2的PVA光学薄膜生产线，近期，公司公告拟投资25,340万元，新建年产能700万m2聚乙烯醇光学薄膜项目，该PVA光学薄膜线宽幅3400mm，可应用于大尺寸LCD偏光片组，建成达产后，有望大幅增厚公司业绩。
        ▍积极落实安环相关工作，保障生产安稳。公司系安徽省国企，安环方案管理严格。安全方面公司建立健全安全生产责任制，落实安全生产主体责任。2018年公司加大安全技术升级改造和隐患整改资金的投入，全年三地工厂共投入安全生产费用2,977.91万元。环保方面公司积极响应化工企业废水、废气限值排放的要求，扎实开展污染防治工作。公司三地工厂通过补齐污染防治短板，“三废”全部做到合法合规处置。6月份，中央环保督查组进驻广西、内蒙古巡查期间，10月份进驻安徽开展环保“回头看”督查期间，公司三地工厂都经受住了“环保大考”，向社会交上一份合格的答卷。
        ▍风险因素：1、出口贸易摩擦加剧；2、新材料光学膜、偏光片项目低于预期。
        ▍盈利预测及估值：考虑到新材料业务处在培育期，会产生一部分费用，我们调整公司2019/20/21年EPS预测分别为0.09/0.10/0.14元/股（原2019/20年预测为0.09/0.12元/股；2021年预测为新增），我们长期看好公司的观点未变，按照2019年40倍PE，给予目标价3.77元，维持“增持”评级。