公司2018  年Q3  单季度实现营业收入15.77  亿元，同比上涨22.90%；实现归母净利润0.50  亿元，同比上涨33.32%，主要由PVA、建材产品量价齐升贡献。报告期内，公司PVA、水泥、切片、醋酸乙酯等产品销售收入同比均有上升，分别增长12.60%、52.61%、42.95%、59.36%。从营收结构看，公司产品结构逐步优化，收入向高毛利产品倾斜，形成高利润增长点。其中，主营产品PVA  毛利率19.41%，收入占比32.62%，水泥毛利率39.98%，收入占比14.65%。未来随蒙维二期负荷提升，降本增效潜力不断释放，预期业绩将稳中有增。
        PVA国内供应环境持续改善，行业已有好转。PVA  上游原料为电石，产能大部分集中在内蒙宁夏等地。过去两年PVA  价格相对低迷，同时自去年以来，相关区域对石灰石、电石的环保要求较高，行业经历了供给出清、整合洗牌的过程。目前，国内PVA  产能在经过湘维、三维停产或退出后（各拥有10万吨产能），主要集中在皖维（35  万吨）、宁夏大地（13  万吨）、内蒙双欣（11万吨）、中石化（26  万吨）、长春化工（5  万吨）等企业手中，供应格局已经转好，目前国内的PVA  行业处于供略过于求的状态，出口、环保等因素影响下有望边际改善、供需平衡变化。
        公司持续提质增量，经营体质更上台阶。公司合计拥有PVA  产能35  万吨，2017  年由于原材料价格上涨且高位运行，急剧抬升公司成本。2018  年随着蒙维调试、攻关完成，自有石灰石、电石带来的成本优势逐步体现，此外，湘维退出后对广维上产量带费用形成有利局面，公司PVA业务盈利水平有望站上新平台。根据我们的测算，假定公司年产销20~25  万吨（增值税率16%、所得税25%），PVA  每涨1000  元/吨将给公司增厚净利润1.3  亿~1.6  亿元。
        积极布局偏光片产业链，盈利可期。公司技术先进，PVA  光学薄膜产品完全符合TN  级、STN  级偏光片要求，TFT  级技术也取得重大突破，产品进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系。公司本身具备年产能500  万m2的PVA  光学薄膜生产线，近期，公司公告拟投资25,340  万元，新建年产能700  万m2  聚乙烯醇光学薄膜项目，该PVA  光学薄膜线宽幅  3400mm，可应用于大尺寸LCD  偏光片组，建成达产后，有望大幅增厚公司业绩。
        风险因素。1、出口贸易摩擦加剧；2、光学膜、偏光片项目低于预期。
        盈利预测及估值。维持公司2018/19/20  年EPS  预测分别为0.07/0.09/0.12元/股，维持  “增持”评级。