简评
        剃须刀增速较为稳健，个人护理、生活电器、电工业务三线并进
        （1）个人护理电器品类：公司2018  年实现电动剃须刀收入27.34  亿元，同比增长4.56%，主要原因是销量同比增长，量价拆分来看，2018  年公司剃须刀销量同比提高6.25%，均价同比下降1.59%；电吹风2018  年收入6.1  亿，同比增长3.20%，主要原因是销量和平均销售单价同比有所提高，量价拆分来看，公司电吹风销量同比提高1.28%，均价提升1.83%。
        根据中怡康统计数据，公司“FLYCO  飞科”品牌电动剃须刀2018  年零售量市场份额为45.39%，位居行业前列。子品牌“博锐”电动剃须刀2018  年零售量市场份额为4.3%。公司以“FLYCO飞科”为主打品牌，以“POREE  博锐”为防御品牌的双品牌运营体系已初见成效。
        （2）生活电器品类：公司生活电器产品已拓展至包含电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人、空气净化器、加湿器等，分品类来看公司电熨斗/挂烫机由于产品结构调整，收入下滑较多，同时公司新增加湿器品类，贡献1375  万收入。
        此外，分渠道看，公司在电子商务渠道实现营业收入21.57亿，同比增长7.16%，电子商务销售占营业收入比为54.31%，其中公司电商渠道2018H2  增速同比增0.57%，增速相对上半年放缓。
        公司在海外业务实现销售2430万，飞科自有品牌销售占比从2017年底7%上升至2018年底的60%。
        毛利率有所下滑，业绩增速低于收入
        （1）公司2018年毛利率同比下降0.23pct至39.09%，其中电动剃须刀毛利率下降0.36pct至45.71%，电吹风毛利率下降1.42pct至25.74%；公司采取自主生产与外包生产相结合的生产模式，目前公司剃须刀外包生产比例在71%，同比2017年提升10pcts。
        （2）期间费用率上，公司2018年销售费用率同比提高1.08pct至8.72%，主要为2018年公司在体育赛事大年广告费用投入增加，销售人员工资增加；管理费用率同比下降1.07pct至2.63%，财务费用率同比下降0.03pct至-0.39%，2018年公司整体期间费用率同比基本持平。
        剃须刀龙头，拓展个人护理、电工品类，新成长篇章可期。
        一方面，公司作为剃须刀行业龙头，地位稳固，根据我们最新的跟踪，2019年1-2月份天猫&淘宝剃须刀行业零售额同比增长19%，其中飞科品牌在天猫&淘宝零售额同比增长13%，市占率45%，位居第一；另一方面，公司注重新品类的开发上市，2018年公司加大了电动牙刷、加湿器、空气净化器、健康秤、延长线插座等产品的研发力度，其中，加湿器和空气净化器已于2018年上市，延长线插座和健康秤已于2019年上市。
        投资建议：我们看好公司2019年剃须刀增长的稳健性，以及新品拓展带来的业绩增量，我们预计公司2019-2020年收入分别为43.74、44.94亿，同比增长10%、13%，净利润分别为9.29亿、10.50亿，同比增长10%、13%，对应PE为22X、19X，维持"买入"评级。