费用率方面，公司录入销售费用0.67亿元，营收占比1.26%，同比下降  0.01pct；管理费用  1.85  亿元，营收占比  3.50%，同比下降  0.28  个  pct；研发费用  2.39  亿元，营收占比  4.52%，同比下降  0.22  个  pct；财务费用-0.54  亿元，去年同期为  0.78  亿元。公司费用率控制较好，财务费用改善主要得益于汇率变化带来的汇兑收益。
        公司计提资产减值损失  0.35  亿元，主要因公司实施退城进园工作，生产线停产，固定资产减值所致；公允价值变动损失0.31  亿元，因公司上半年采取外汇远期结汇所致。报告期公司环保投入  1.39  亿元，营收占比  2.62%。
        子公司方面，2018  年优士和优嘉公司分别实现营收  20.69和  25.79  亿元，实现净利润  3.32  和  5.35  亿元，同比增长  132%和  9%。
        菊酯淡季量价齐升，高盈利有望持续
        公司经营数据显示  2018  年公司实现除草剂销量  5.16  万吨，同比增长  6.6%，销售均价  3.92  万元/吨，同比下滑  4.30%；实现杀虫剂销量  1.25  万吨，同比增长  22.6%。销售均价  21.20  万元/吨，同比提高  24.87%。
        除草剂方面，公司第四季度销量  8033  吨，环比下滑  32.1%，同比下滑  37.4%；均价  2.54  万元/吨，环比下降  45.2%，同比下降  48.7%。我们判断公司麦草畏销量下滑导致除草剂业务萎缩，对  2019  年公司麦草畏业务保持谨慎态度。
        杀虫剂方面，公司第四季度销量  2702  吨，环比增长  5.5%，同比增长  10.3%，均价  23.38  万元/吨，环比提高  14.0%，同比提高  21.1%，菊酯在淡季量价齐升体现供给格局极为紧张。随着盐城事件发酵，安全生产和环保检查双管齐下，江苏乃至全国的农药供给有望继续收紧，公司菊酯高盈利有望持续。
        公司长期成长性无忧
        公司优嘉三期项目已经开始建设，我们判断三期项目有望在  2020  年贡献利润增量。参考扬农此前项目投建的回报情况测算，优嘉三期有望为公司创造利润接近  6  亿元。此外，优嘉四期投资有望接力三期持续创造增量，公司长期成长性无忧。
        投资建议：
        我们预计公司  19-21  年归母净利分别为  10.64  亿元，11.98亿元和  14.04  亿元，EPS  分别为  3.43  元，3.87  元和  4.53  元，PE分别为  16.79X、14.92X  和12.72X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：新项目投产不达预期，麦草畏销售不达预期，环保放松,菊酯价格大幅下行，收购中化资产价格过高，管理层变动。