公司拥有染料产能30万吨（包括分散染料13万吨，活性染料5万吨），助剂产能10万吨，中间体产能10万吨（包括间苯二胺6.5万吨，间苯二酚3万吨），减水剂产能20万吨，无机产品产能145万吨。同时，公司尚有2万吨H酸、2万吨对位酯项目在建。就染料行业而言，公司产能在全球市场中列居首位，占据分散染料和活性染料的国内市场分别达24%、15%的体量，全国领先。
        ▍苏北爆炸直接冲击，间苯二胺缺口巨大。间苯二胺国内需求10万吨左右，天嘉宜1.7万吨产能退出后，供给出现明显缺口。目前价格已从5万元/吨上涨至10万元/吨，预计仍有上升空间。公司间苯二胺产能6.5万吨，40%外售，占据垄断地位，将充分受益价格上涨，大幅增厚业绩。根据我们测算，如果间苯二胺、分散染料价格分别上涨1万元，公司的业绩弹性分别为2亿元和9亿元。
        ▍事件持续发酵，染料行业景气提升。爆炸事故为化工园区环保安全敲响警钟，预计未来监管将更加严格。行业中小产能将加速退出，集中度进一步提升，而行业需求随纺服小幅增长，供需格局有望长期偏紧。行业供需格局改善叠加核心中间体涨价，染料价格将快速上涨。根据卓创资讯披露，部分染料企业和中间商已经提高分散染料的报价。公司作为染料行业龙头，环保设施及安全生产存在保障，产业链配套完备，有望充分受益染料价格的上涨，享受市场红利。
        ▍风险因素：环保安全督查不及预期；染料下游需求不振；房地产景气度下滑。
        ▍投资建议：公司作为国内染料龙头，中间体原材料配套齐全，拥有染料产能最多，预计将最大程度受益于行业景气度复苏和产品提价，我们对公司未来业绩充分看好。预测公司2018-2020年归母净利润分别为41.94/65.70/74.64亿元，对应EPS为1.29/2.02/2.29元。给予公司化工业务2019年12倍PE，对应市值777亿元，房地产业务按DCF估值对应市值40亿，则公司总市值817亿元，对应目标价25元，维持“买入”评级。