2018年Q4实现单季营收45.09亿元，同比+16.07%；实现单季归母净利润9.33亿元，同比+55.04%。公司全年业绩大幅上涨，主因环保、安全监管趋严下，染料企业大量限产停产，导致行业供给紧张，产品价格高位运行，公司环保优势显著，安全生产过程管控过硬，价格上涨之下盈利大幅提升。
        ▍供需格局长期偏紧，龙头企业充分受益。公司拥有染料产能30万吨（包括分散染料13万吨，活性染料5万吨），中间体产能10万吨（包括间苯二胺6.5万吨，间苯二酚3万吨），同时尚有2万吨H酸、2万吨对位酯项目在建。2018年，公司全球染料销量24.19万吨，中间体销量10.73万吨。今年受苏北爆炸事件影响，间苯二胺供给出现明显缺口，价格大幅上涨。事件持续发酵下，预计未来监管将更加严格，行业供需格局有望长期偏紧，推涨染料价格。公司作为行业龙头，产业链配套完备，有望充分受益染料价格上涨，享受市场红利。
        ▍房产业务进展顺利，未来有望贡献丰厚现金流。公司聚焦上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作，已完成所有居民搬迁，初步完成整体设计方案，并列入静安区2019年重大开工项目。大统基地项目已于7月桩基施工开工，预计将在2020年开始预售。黄山路项目一期土建、安装工程已全部完成，确保2019年实现交房并确认收入。
        ▍风险因素：环保安全督查不及预期；染料下游需求不振；房地产景气度下滑。
        ▍投资建议：公司为国内染料龙头，预计将最大程度受益于行业景气度复苏和产品提价，我们对公司未来业绩充分看好，维持公司2019-2021年归母净利润预测为65.6/74.6/79.1亿元（2021年预测为新增），对应EPS为2.02/2.29/2.43元/股。给予化工业务2019年12倍PE，对应市值777亿元，房地产业务按DCF估值对应市值40亿，则公司目标总市值817亿元，对应目标价25元，维持“买入”评级。