拉长十年来看，2009~2018  年，公司收入复合增速约18%、归母净利润复合增速约13.5%、扣非归母净利润复合增速约13%、经营性净现金流复合增速约26.5%；从往年各业务线收入增长情况来看，资管业务与财富业务依然是公司收入占比最大的两部分，且二者收入占比逐年抬升。2016~2018  年资管业务与财富业务保持稳健上涨态势，同比增速的中枢分别约在27%和34%的水平。互联网业务在2016  年之后每年保持近70%的速度高速增长。
        成本费用端：研发积累核心竞争力，架构调整提升效益。2018  年公司正式发布JRES3.0  平台，支撑向互联网微服务架构升级，未来有望推动产品加速迭代升级。2018  年公司员工总数为7122  人，小幅增长5%。研发支出约14  亿元，占营收的比重为43%。对研发人员的重视及对研发支出的持续高水平投入，有望为公司带来持久的核心竞争力，助力在Fintech  蓝海市场中占据先机。同时公司施行了领导层轮岗+组织架构调整，效益得以提升，实现费用率下降，销售净利率同比提升4.54  个百分点至20.79%。
        未来展望：“成为全球领先的金融科技公司”。通过增持大智慧（香港）股权、与艾雅斯合并成立子公司等方式，公司拓展香港及新加坡、欧洲、美国等金融核心区；公司继续实施“Online”战略整合解决方案业务体系，同时强调加大“中台产品线”建设，加速核心产品开发与上线。
        我们持续看好公司的核心竞争力，中短期受政策变更、下游增加、创新渗透、产品架构升级迭代的推动持续增长，Fintech  产品提升ARPU  值，中长期金融PaaS  平台、SaaS  产品、区块链提供爆发增长潜力。预计公司2019~2021  年归母净利润分别约为9/12/18  亿元，对应PE  分别为59/44/30  倍，维持积极推荐。
        风险提示：  
        1.  金融机构盈利能力变化带来IT  预算与支出波动的风险；
        2.  非核心优势领域竞争对手增加、竞争加剧的风险。