无锡银行2018  年实现归母净利润11.0  亿元，同比+10.1%，增速较前三季度下降1.7  个百分点，较2017  年下降1.3  个百分点。利息净收入是业绩增长的主要原因，贡献率达到30.5%，其中，规模银行与利率因素对业绩增长的贡献率分别为29.1%、1.4%，规模是业绩增长的主因。资产减值计提较多，同比+28.6%，拖累业绩增长（贡献率为-20.5%）。
        贷款增长加快，地域优势利于规模扩张。截至2018  年末，无锡银行生息资产规模为1509  亿元，同比+12.5%，增速较三季度末上升0.3  个百分点。其中，贷款余额731  亿元，同比+13.7%（2018Q3：13.0%）。从贷款结构看，公司贷款同比+13.9%，占比有所下降（2018：73.9%；2018H：75.0%）；个人贷款增速提升（2018：13.7%；2018H：8.6%），占比上升至14.0%。18  年3  月公司发行30  亿元可转债，其核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.44%、16.81%，高于行业平均水平。公司地处经济环境较好的无锡市，2018  年全市GDP  突破1.1  万亿元，增幅超过7%，增幅跃居全省第二，良好的外部环境为银行规模扩张创造条件。
        不良率持续下行，拨备计提大幅增加。2018  年末不良率为1.24%，环比三季度下降4  个BP，同比下降14  个BP，在农商行中仅此于常熟银行（1.00%）。关注贷款率降至0.68%（2018H：0.81%），关注贷款同比-48.1%，预计今年不良率将继续下行。逾期90  天以上贷款同比-12.7%（2018H：-5.8%），占总贷款的1.03%（2018H：1.09%），资产质量进一步优化。拨备计提大幅增加，拨备覆盖率235%，环比上升6  个百分点，同比上升41  个百分点，风险抵补能力增强。
        投资建议：无锡银行所处地域经济环境良好，资产规模扩张有空间，业绩增长较快；不良率持续下降，拨备计提大幅增加，风控严格资产质量高。预计19/20年归母净利润YOY  分别为10.1%/9.8%，对应BVPS6.3/6.8  元，现价1.03/0.95  倍PB。2019  年目标价7.6  元，对应1.2  倍PB，现价空间16%，给予“增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行的风险；严监管的政策风险；信用风险；市场风险。