宁波银行2018  年实现归母净利润112  亿元，同比+19.9%，增速较前三季度下降1.3  个百分点，较2017  年上升0.3  个百分点。其中，利息净收入191  亿元，同比+16.7%，增速连续三个季度上升，对业绩增长的贡献最大（贡献率29.3%）。规模因素、利率因素对业绩的贡献率分别为26.1%、3.1%，业绩增长应归因于生息资产规模扩张。成本端，管理费用增加对业绩影响较大（贡献率-12.8%），成本收入比为34.4%（2018Q3：33.2%）。  
        贷款增速持续提升，多种方式补充资本提升充足率。2018  年末银行贷款余额为4116  亿元，同比+23.9%（2018Q3：20.9%；2017：13.5%），增速连续四个季度上升，占生息资产的38.8%。同时，贷款利率同比提升35  个BP  至5.78%，个人贷款利率增幅较大（2018：7.16%；2017：6.45%）。个人贷款同比+29.7%，占总贷款的比重上升至32.0%，有助于生息资产收益率提升。生息资产中占比最大的金融投资增速下滑（2018：4.6%；2018Q3：9.1%），但占比仍超过50%。存款余额6467  亿元，同比+14.4%，增速环比略降但仍保持在较高水平。18  年公司通过优先股、可转债多种方式补充资本，使资本充足率、核心一级资本充足率分别上升至14.9%、9.2%。另外，公司发布80  亿元定增预案以进一步补充核心一级资本。    
        资产质量优势加固，拨备覆盖率高达522%。2018  年末不良率为0.78%，环比三季度下降2  个BP，较2017  年下降4  个BP。关注贷款率环比略有上升（2018：  0.55%；2018H：0.51%）。逾期90  天以上贷款28  亿元，同比+24.5%（2018H：-7.4%），  占贷款总额的比重上升至0.64%（2018H：0.59%）。拨备覆盖率持续提升至522%，  环比上升19  个百分点，同比上升29  个百分点，稳居上市银行首位。  
        投资建议：宁波银行贷款增速持续提升，并通过多种方式补充资本，规模扩张推动业绩高增长；资产质量优势加固，高拨备有助于防风险。预计19/20  年归母净利润YOY  分别为16.7%/14.4%，对应BVPS14.3/16.5  元，现价1.48/1.29  倍PB。2019  年目标价25.8  元,对应1.8  倍PB,现价空间21%,给予"买入"评级。    
        风险提示：宏观经济下行的风险；严监管的政策风险；信用风险；市场风险。