营收和利润增速强劲且扎实。公司2018  年全年营业收入同比增长14.3%，较前3  季度14.1%的增速继续改善；2018  年全年净利润同比增长19.8%，较前3季度21.1%的增速小幅回落，受去年末监管要求银行做实拨备、压降利润增速窗口指导的影响不大，同时也说明公司的资产质量和业绩无水分。
        资产质量依然保持向好。公司4  季度不良率环比下降2bp  至0.78%，同时拨备覆盖率较前3  季度提高19pc  至521.8%，拨贷比较前3  季度提高4bp  至4.08%。我们估算，公司4  季度不良贷款生成率和前3  季度相比仍旧保持稳定，并未受到美国加征关税的影响。此前市场担心今年中美贸易摩擦继续升级可能对长三角、珠三角地区的企业客户会有较大冲击，从而影响到公司的信贷质量，但从目前谈判进展来看，中美贸易摩擦有望缓解，预计2019  年公司的不良生成率依然会保持在较低水平。
        信贷增长加快。在去年下半年央行要求加强信贷投放后，公司贷款增长较上半年明显加快，4  季度贷款环比增长6.4%，全年增长24%，已是2010  年后最高的增长水平；公司4  季度资金来源主要是同业负债，存款环比仅小幅增长0.3%，去年下半年后银行间市场利率降至低位，同业拆借利率甚至可能低于定期存款利率，同时公司同业负债不超过总负债的1/3，因此可以利用利率低位的同业资金补充负债来源。
        兼具高ROE  和高成长性。公司2018  年ROE  为18.7%，是上市银行中最高水平，同时我们预计公司未来仍然能够保持接近20%的高增长。我们认为中美贸易谈判较大概率有望取得积极进展，对公司资产质量的担心和压制估值的逻辑将逐渐消除，公司目前交易于1.3x19PB，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1）经济下行超预期；2）中美贸易谈判不及预期。