我们预计19Q1  零售端仍承压，但个股表现分化，具备较强品牌影响力、且渠道布局持续优化、供应链管控持续改善的公司仍表现较好。中长期来看，受益于政策端消费激励、降税减压，零售环境仍具较强改善基础。
        乐观看待19Q1  出口增速，关注拥有优质下游资源的制造企业。同样主要受19年春节前置影响，19  年2  月纺织品服装累计出口381.55  亿美元，同比降12.2%，较1  月增速降20.6pct，但2  月纺织品服装出口增速较14、16、17  年（均为春节靠前年份）分别增-8.1pct、3.6pct、0.2pct，我们认为增速仍较为稳定，预计3月增速回升。我们认为拥有优质下游品牌客户群、具备较强产品研发能力和较高市场地位的制造企业19Q1  仍将保持较充足的订单量和稳定的议价能力。
        休闲服饰：多元化布局夯实龙头地位。我们认为大众休闲龙头若在稳固其主品牌发展的同时，运用其产品、渠道、供应链管理优势，横向布局多品牌或纵向延伸品牌覆盖人群，将为其业务带来新的增长点。其中，海澜之家：公司深入推进多品牌矩阵运营和海外市场拓展，我们预计19  年新兴品牌开店比重和购物中心渠道占比提升。我们判断公司19Q1  仍受部分零售环境疲软影响，收入基本持平，净利润同比增5%。森马服饰：根据Euromonitor  数据，2018  年巴拉巴拉市占率提升0.7pct  至5.6%，进一步巩固龙头地位，我们判断童装业务维持高增，休闲服饰线下增速企稳，加之线上渠道正价新品比例不断提升，预计公司19Q1  收入同比增18%，净利同比增20%。太平鸟：渠道结构持续优化，购物中心占比提升，TOC  模式深入应用，我们预计19Q1  公司收入小幅下降，净利润同比增0-5%。
        中高端服饰：店效与会员客单为重要支撑力。我们判断个股表现分化，店效与会员复购率为重要业绩动力，部分子品牌调整期逐步接近尾声。比音勒芬：公司2018业绩快报预计净利润同比增61%，我们认为2019  年仍将维持高增，主要动力来自1）主品牌单店销售和店铺新增持续推进；2）新品牌CARNAVAL  DE  VENISE开拓百亿度假旅游市场，推动公司高端化与细分化市场布局；3）通过高新技术企业认定，15%企业所得税率进一步增厚净利。我们预计公司19Q1  收入同比增35%、净利润同比增50%。安正时尚：我们预计主品牌玖姿19  年将维持稳健开店速度，尹默保持稳定增长，斐娜晨增加产品适穿场合，市场认可度进一步提高。摩萨克经历品牌定位调整，性价比与受众群更大。预计19Q1  净利润同比增8%。
        电商：龙头企业保持GMV  高增优势。我们认为电商平台通过品类扩充、品牌矩阵完善、渠道持续拓展进一步提升其竞争壁垒。跨境通：我们认为公司海外仓业务已形成较好的竞争优势，伴随其精细化管理水平的不断提升，和大数据产品结构的稳固建立，盈利将实现稳步增长，我们预计19Q1  收入同比增10-15%，净利润同比增10-15%。
        制造：客户资源和研发能力为关键因素。我们认为拥有优质国内外客户资源的制造企业将保持稳定订单量，而较强的产品研发能力使其具备较高的议价空间。台华新材：公司2018  锦纶长丝（同比增20%），和成品面料（同比增16%）收入仍保持较高增长，锦纶长丝、锦纶成品面料销售均价分别同比增15%、13%，我们判断主要系超盈、维克罗、迪卡侬等在内的核心客户订单稳定，且新客户持续拓宽。我们认为公司1.1  亿米成品面料IPO  募投项目的投放，和12  万吨长丝产能扩产将进一步提升盈利能力和规模。预计19Q1  净利润同比增5%。
        健盛集团：公司越南基地产能持续释放，18业绩快报公告俏尔婷婷实现业绩承诺，我们预计19Q1棉袜、内衣订单充足，保持较高增长，预计收入同比增15%，净利润同比增18%。下周组合（20190401-20190405）：海澜之家（33.3%）、台华新材（33.3%）、比音勒芬（33.3%）。
        风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。