逆变器出货同比持平，海外增速亮眼：公司  2018  年逆变器全球出货量为16.7GW，同比增长  1.2%，持续  5  年保持全球出货量第一。其中，中国出货量  11.9GW，同比下滑  9.8%，主因国内新增装机萎缩所致，但市占率提升至  28%，龙头地位稳固。国外出货量  4.8GW，同比大幅增长  45.5%。
        EPC  逆势扩张，首度布局风电项目：2018  年公司建设光伏电站规模合计1.45GW，规模同比增速  9%，项目逆变器全部自供。得益于多年品牌及经验积累，公司建设电站多扶贫、分布式及领跑者项目，契合光伏发展方向，因此规模逆势扩张。同时，公司首度布局风电  EPC，于  2018  年建设第一个风电项目——巨野县  100MW  风力发电项目，有望受益于发电平价前夕产业抢装大周期，贡献增量业绩。
        储能增长近  5  倍，领先布局迎爆发期：2018  年公司储能业务实现营业收入  3.83  亿元，同比实现近  5  倍增长，保持高速发展态势。目前公司储能产品及系统得到认证严格的欧美日国家认可，并应用于全球  720  多个储能项目。公司布局储能业务，率先占领行业制高点并获得海外突破，公司将受益于新能源的推广及储能行业的增长，成为公司下一阶段的增长点。
        盈利预测：我们调整了盈利预测，预计公司  19-21  年  EPS  分别为  0.7  元、0.85  元、1.03  元,对应(3  月  31  日)估值分别为  15.8  倍、12.9  倍、10.7  倍，予以审慎增持评级。
        风险提示：  1、光伏政策延迟落地；2、光伏装机不及预期；3、逆变器价格大幅波动；4、海外贸易摩擦加剧等。