大股东复星集团承诺重组后三年净利润合计不低于70  亿元，未来业绩保障性高。
        地产注入驱动收入翻倍，珠宝门店加速扩张。2018  年公司收入同比增长97.40%，较高的收入增速源于新注入的地产业务，全部地产业务实现收入146.97  亿元，占比43.51%，增速为-0.43%，为公司计划进度。2018  年公司调整口径后收入增速为7.20%，主要系占比49.37%的主业珠宝销售实现收入166.77  亿元，同增14.66%，源于净开的221  家加盟店，主要集中在四季度，当前拥有181  个直营网点，1909  家加盟店，加盟店为公司主要展店渠道，未来扩张有望维持高速。
        地产业务拉高毛利率，加盟店盈利能力提升。2018  年公司毛利率大幅提升9.70pp  至25.72%，主要系注入的高毛利的地产业务占比较高。传统主业金银珠宝业务中占比达80%的批发业务（未来重点发展的加盟店）毛利率提升0.6pp。2018  年公司净利率同样大幅提升6.29pp，期间费用率减少2.76pp  系收入的大幅增长。
        贯彻“内生、外延、整合”思路，高股息及优质物业凸显价值。公司形成了珠宝时尚、文化商业、文化餐娱、文化食品、健康美容五大快乐、时尚产业集群，实行内生式增长和外延式并购发展路径。1）内生结构调整包括渠道和产品；2）超过198  亿货币资金保障外延式并购推进，围绕主业进行上下游的铺排；3）发挥公司“时尚文化地标”优势，进行差异化竞争；4）适时推出限制性股票激励计划和期权计划充分绑定员工利益。此外，公司于2018  年预纳入MSCI  指数，公司约3%股息率以及上海、日本等地超16  万平米的自有物业（当前PB  仅1.2  倍），对于重视稳定的股东回报和优质资产的海外投资者来说极具吸引力，长期看股价具备向上空间。
        调整盈利预测：预计2019-2021  营业收入分别为409.93\431.48\447.88  亿元，未来三年实现归母净利润分别为36.09\38.83\41.02  亿元，  EPS  分别为0.93\1.00\1.06  元预计。2019  年3  月25  日收盘价对应PE  分别为9.7\9.0\8.5  倍，低于行业平均水平，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：  展店不及预期，地产业务不及预期，外延并购不及预期