公司拟每10  股派息2.7  元（含税），现金分红总金额10.48亿（含税），占2018  年归母净利润的34.69%。
        简评
        黄金珠宝主业发展提速，重组增厚公司营收与业绩
        2018  年公司营收/归母净利润分别同增97.4%/331.38%至337.77/30.21  亿元，毛利率较2017  年提升5.6  pct  至25.72%，公司业绩略超我们预期。业绩与毛利率的大幅提升提升主要原因系重组注入优质资产带来的增厚，分业务看：
        黄金珠宝主业增速逆势提升。2018  年实现营收166.77  亿元，同比增长14.66%，增速较2017  年提升7.46  pct。截至2018  年底，公司共拥有黄金珠宝连锁销售网点2090  家，较2017  年净增加137  家，其中直营店181  家，加盟和经销网点1909  家。黄金珠宝毛利率（扣除税金及附加后）较2017  年下降0.54  pct  至6.93%，我们预计主要受毛利率较低的批发销售占比提升与直营门店结构调整导致直营毛利率下滑影响。分销售模式看，零售业务在直营门店大幅调整下依然取得正增长，营业收入同比增长3.08%至34.83  亿；批发业务营收同比增长18.16%至131.94  亿，占黄金珠宝业务收入比例较2017  年提升2.35  pct  至79%，批发业务毛利率受益于产品结构改善同比提升0.6  pct  至4.97%。
        文化商业板块总体稳健，度假村、餐饮业态领跑。受收购松鹤楼与南翔馒头店装修升级影响，2018  年餐饮业务实现收入6.62亿元，同比增长15.41%；日本Club  Med  星野酒店于2017  年12月开业，带动公司2018  年度假村收入同比大幅增长41.3%至8.20亿元；医药业务受新医改两票制落地影响，营收同比较少22.29%至3.33  亿。随着豫园整体商圈形象的持续升级，产品、品牌的不断优化升级，公司文化商业有望保持稳健发展趋势。
        物业开发与销售业务对业绩形成较大增厚。2018  年公司物业开发与销售实现营收146.97  亿元，毛利率为29.58%。公司这部分业务主要为重组注入的优质地产项目，对公司收入与业绩形成明显增厚，未来与公司黄金珠宝、文化商业等业务有望形成较强协同效应。
        费用率降，盈利能力升
        2018  年公司期间费用率9.26%，较2017  年下降1.14  pct，下降原因主要受2018  年下半年完成的重组影响。其中销售费用率同比下降0.43  pct  至3.58%；管理费用率同比下降0.57  pct  至4.57%；财务费用率同比下降0.12  pct至1.12%。在毛利率提升与费用率下降共同驱动下，公司2018  年销售净利率同比提升3.82  pct  至10.13%。
        营运能力受地产注入影响较大，现金流量大幅增强
        受重组地产注入影响，2018  年公司存货周转天数同比增加164  天至243  天；应收账款周转天数同比增加3天至8  天；应付账款周转天数同比增加22  天至32  天。2018  年公司经营性现金流量净额75.77  亿元，同比大幅增长581%，主要受益于重组注入地产项目的销售。
        股息支付率提升，做大蛋糕同时积极回馈股东
        公司拟每10  股派息2.7  元（含税），2018  年股息支付率较2017  年提升3.9  pct  至34.7%，股息率约为3%。公司在业务规模、经营能力持续提升的同时，积极回馈股东，让股东充分享有蛋糕做大的收益。公司股息支付率的提升也表明公司对未来发展前景的信心。
        推出第二期合伙人期权激励计划，扩大激励对象范围，形成长效机制
        公司拟向全资子公司的核心经营层共6  人推出第二期合伙人期权激