公司2018年分别实现收入/净利润68.79亿元/8.11亿元/8.05亿元，同比分别增长7.33%/下降3.52%/增长3.15%，EPS  0.88元。2018  Q4收入/净利润分别增长3.83%/下降10.52%。全年毛利率下降0.82PCT至29.33%，管理费用率（不包括研发费用）上升0.63PCT至5.68%，销售费用率平稳，汇兑损失大幅减少（2018年206万元VS  2016年4000万元）使财务费用率下降0.28PCT至0.71%，研发费用率下降至4.21%。此外，远期结汇等金融资产(负债)交割损失致使投资收益减少6000万左右、资产减值增加2000万左右（主要来自于四季度），综合看净利润率下滑1.31PCTs至12.48%。此外，公司每10股派发现金5.00元（含税），对应股息率4.4%。
        ▍面料销量增长&衬衣单价提升带动整体增长，国内市场平稳、欧美市场靓丽、东南亚增速放缓。分产品看，（1）面料产品2018年收入同比提升6.51%至49.3亿元，占比71.61%，其中销量同增6%、销售单价基本持平，毛利率下滑0.76PCT至30.69%；（2）衬衣产品收入同比提升0.05%至12.82亿元，占比19%，其中销量同降3.72%、单价上升4%左右，毛利率上升0.84PCT至29.10%。分地区来看，（1）内销收入同增8.04%至25.40亿元，占比达36.93%；（2）东南亚/欧美市场收入同比增长1.71%/17.24%至20.10/12.24亿元，占比分别为29.22%/17.80%，东南亚增速放缓为海外产业基地拓展增加越南本地加工出口所致。
        ▍长期看海外稳步增长，匹配下游需求释放。（1）色织布：公司现有产能约2亿米，越南新增3000万米产能已于2019年初全部投产，预计2020年上半年新增4000万米逐步释放；（2）衬衣：海外产能稳步推进，目前公司总产能约2500万件左右，国内1600万件，越南300万+件（计划600万）、柬埔寨200万件、缅甸100万件左右，2019年-2020年伴随劳动力熟练程度提升、设备效率改进有望继续释放产能，预计2年合计有望释放超过300万件产能（主要来自越南）。
        ▍展望2019，棉价相对稳定，毛利率&财务费用望呈现改善。成本端，2018年考虑到优质高端长绒棉需求仍较为旺盛，且下游行业复苏望拉动长绒棉价格继续上涨。假设棉价温和上涨，公司可以凭借成本转嫁能力通过提价望提升毛利、改善盈利能力。费用端，假设未来保持稳定，整体费用有望保持平稳，此外投资收益存在改善弹性，综合来看预计全年收入保持个位数左右增长、业绩伴随投资收益弹性高于收入增速。
        ▍风险提示。1.  宏观经济波动，2.  环保政策风险，3.  原料价格波动风险。
        ▍盈利预测及估值。公司是国内色织布龙头，垂直一体化海外布局进展顺利，产能有序释放匹配下游需求复苏增长。综合考虑2018年业绩情况、储备棉成本和汇兑情况、未来产能释放节奏，下调2019/2020年EPS预测至0.94/1.02元（原EPS预测为1.06/1.18元），新增2021年EPS预测1.10元，维持“增持”评级。