集疏港铁路资产优质，公司有望成为集装箱和临港铁路整合平台，或受益铁路资产证券化加速。
        ▍2018  年扣非净利润同增51%，货运清算改革或贡献主要增量。2018  年公司营业收入同增33.9%至156.4  亿；归母/扣非净利润为5.07  亿、4.78  亿元，同比增长53.5%、51.2%，对应每股收益0.39  元，与业绩预告基本一致。加权平均ROE增长2.85pcts  至9.29%，毛利率同比增长0.7pct  至6.4%。其中2018Q4  公司实现营收/净利润分别为36.0  亿/1.0  亿，分别同比增长14.6%/88.3%。预计主要受益铁路货运清算改革的影响，叠加特种箱规模效应释放和房地产回款增加。
        ▍吨公里收入同增100%，2019  年沙鲅线运量或同增8%。通过加大区域营销及港口合作吸引货源叠加“公转铁”政策利好，2018  年沙鲅线完成货物到发量5440万吨，同比增长8.4%。2018  年1  月1  日起铁路货运开始执行《铁路货物运输进款清算办法(试行)》，提高铁路承运企业揽货积极性和运价敏感性。2018  年公司沙鲅线货运吨公里收入同比增长100.1%，清算体制改革公司受益领先。环保趋严持续推动铁路货运增长，预计2019  年沙鲅线货运量或同增8%
        ▍2019  年特种箱运量或同增30%，叠加货运贡献毛利润72%。2018  年公司完成特种箱运量同增38.6%至130.2  万TEU，超之前预期。受铁路集装箱调价影响，单箱费率同比下降17%，2018  年公司特种箱业务收入同增15.1%至14.1  亿元。考虑铁路货运三年增量方案，2019  年公司特种箱运量或同增30%，核心增长效益逐渐释放。铁路特种箱和沙鲅线临港货运逐渐成为核心战略板块，2018  年贡献公司毛利润72.2%。2018  年营业成本增速较收入低0.93pct，成本控制良好。
        ▍集装箱和临港铁路整合平台，或受益铁路资产证券化加速。2019  年铁路工作会议强调提升上市公司再融资能力，资产证券化或加快。港口禁汽运背景下，集疏港铁路区位优势强化，或成为高铁、重载铁路之后新优质资产。根据港口调研，截至2018  年底预计环渤海主要港口集疏港铁路20  条，其中中铁总持有和控股约13  条，合计里程约150~200  公里。公司拥有特种箱和集疏港铁路丰富运营经验，或受益铁路资产证券化加速。
        ▍风险因素：特种箱、沙鲅线运量增速不及预期，铁路改革、资产注入不及预期。
        ▍盈利预测、估值及投资评级。2018  年扣非净利润同增51%，货运清算改革或贡献主要增量。2019  年特种箱运量或同增30%，维持高增速。根据年报数据我们调整公司2019-2021  年净利润预测为6.1  亿/6.9  亿/7.7  亿元(原预测2019/20  年5.9  亿/7.1  亿，2021  年为新增)。公司有望成为集装箱和临港铁路整合平台，或受益铁路资产证券化加速。维持“买入”评级。