目前收购进程稳步推进，成功概率较大，假设2019  年收购完成并表，相应2019/2020/2021  年备考EPS  预测为1.11/1.57/1.92  元，按照2019  年54  倍PE  给予目标价59.94  元，维持“增持”评级。
        ▍业绩增长符合预期，持续加大研发投入。公司2018  年实现营业总收入39.64  亿元，同比+64.74%，主要受益于半导体分销业务在2018  年需求持续旺盛、价格上涨背景下的大幅增长；2018  年实现归母净利润／扣非净利润1.39/1.33  亿元，同比+1.20%/+9.94%。剔除公司2017  年限制性股票股权激励计划在2018  年度摊销费用的影响，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.46  亿元，同比+117.64%。公司持续加大研发投入，2016-2018  年公司半导体设计业务研发投入占对应业务收入比例分别达到9.58%、14.04%和15.24%（2018  研发投入1.67  亿，同比+65.07%）。三费同比+124.59%，其中管理费用同比+230.55%，增长原因主要包括销售规模扩大及公司股权激励计划费用摊销。
        ▍自研分销齐头并进，发挥业务协同作用。2018  年，公司IC  设计业务营收8.31亿元，占主营业务收入的20.99%，同比+15.19%；分销业务营收31.28  亿元，占主营业务收入的79.01%%，同比+86.73%。公司IC  设计业务品类全面，涵盖分立器件（TVS、MOSFET、肖特基二极管）、电源管理IC、卫星直播、射频、MEMS  麦克风等，2018  年各领域均有国内优势产品推出，业务稳定增长。分销业务方面，公司主要代理原厂包括松下、三星、南亚等厂商，分销渠道遍布国内主流手机品牌厂商及方案商。除收入贡献外，公司强大的分销体系对于IC  设计业务实时掌握市场需求趋势具有突出优势。由于公司研发持续投入、主营业务互补且具备客户渠道优势，预计公司核心业务的基本面将持续走强。
        ▍并购标的豪威科技市场地位显著，助力公司弯道超车。公司公告拟收购标的豪威科技（OmniVision）以CMOS  图像传感器业务为核心，为索尼、三星之后的全球第三大CIS  厂商。豪威在各应用领域表现优异，手机CIS  业务（收入占比61%）市占率第三（20%份额），客户涵盖华为、小米、OPPO、vivo  等；安防CIS（收入占比16%）市占率第一（56%份额），客户涵盖海康威视、大华；汽车CIS（收入占比13%）市占率第二（29%），客户涵盖宝马、奔驰、大众、丰田等。公司通过并购快速布局CIS  市场机会。根据Yole  预计，2016  至2022年全球CIS  市场CAGR  将保持在10.50%左右，2022  年将达到约210  亿美元。公司若并购成功将打造出A  股稀缺、全球领先的IC  设计标的，看好未来前景。
        ▍风险因素：CIS  市场竞争加剧；收购整合不及预期；下游市场需求不及预期。
        ▍投资建议：公司是国内优质半导体设计+分销企业，重视内生式增长与外延式发展并举的发展战略。主营业务半导体分销受益2018  年行业景气快速增长，优质销售渠道及客户资源为设计业务成长提供较大空间。根据2018  年年报最新数据，我们调整公司2019/20  年EPS  预测为0.88/1.08  元（原预测为1.02/1.09  元），预测2021  年EPS  为1.13  元，假设2019  年收购豪威科技完成并表，相应2019/2020/2021  年备考EPS  预测为1.11/1.57/1.92  元，公司目前收购进程稳步推进，成功概率较大，我们根据备考EPS进行估值，按照2019  年54  倍PE  给予目标价59.94  元，维持“增持”评级。