目前公司国内订单不减/海外合作持续/研发投入不断，主设备龙头地位稳固，有望领跑5G开局之年。维持2019/2020/2021年EPS预测0.92/1.66/1.80元，当前股价对应PE29/16/15倍，维持“买入”评级。
        ▍“禁运事件”挫而不折，业绩快速回升，2019Q1业绩预告超预期。2018年受“BIS禁运事件”10亿美元罚款和主业停转影响，公司营收/利润大幅下滑，经营现金流锐减至-92.2亿元(-227.6%)。但自2018年7月禁令结束，公司业绩修复迅速：2018H2营收环比增16.9%，全年海外营收310.7亿元(占比36.3%)；公司聚焦运营商网络业务，2018H2毛利率相比H1提升5.0pcts达35.2%，全年提升1.8pcts至32.9%；销售费用因主业停滞下降24.95%，管理费用因更换管理层等上升19.44%，财务费用因出售子公司并表范围变动下降73.11%，三费率与2017年基本持平。2018H2业务逐渐恢复中实现净利润8.4亿元。另外，公司预告2019Q1将实现归母净利润8至12亿元超预期，后续表现值得期待。
        ▍国内订单不减海外合作持续，全球主设备第一梯队地位依然稳固。国内：2018年7月之前公司已获国内三大运营商超5亿元订单；恢复经营之后又陆续中标多项运营商项目，包括移动GPON集采  (4.87亿，份额不低于70%)/移动首批5G基站(80站，份额16%)/电信2018年第一批云计算相关软件集采等，市场份额稳居国内TOP2，龙头地位巩固。海外市场：除欧美/大洋洲市场受较大影响(营收-44.7%/毛利率-7.4pcts)，公司仍与全球30+运营商(意大利Wind  Tre/法国Orange/和记奥地利等)展开5G合作，2018H2海外营收同比增2%。
        ▍持续研发积累技术优势，有望领跑5G开局之年。2019年是5G商用部署关键阶段，全球将陆续启动预商用，我国运营商均已公布建设计划。禁运事件逼迫公司聚焦5G：公司连续8年PCT国际专利申请前三，近年研发投入占营收比均10%以上，2018年提升至12.75%（研发投入109亿），资本化20亿(+24.53%)；2018年9月携电信打通SA  5G核心网First  Call，完成5G研发三阶段测试；11月携移动率先完成SA  5G核心网一阶段内场测试；12月率先完成5G终端与NSA端到端调通。目前，公司拥有3000余件5G相关专利，是全球仅有的两家能提供端到端5G解决方案设备商之一。近期公司首发5G网络切片商用运营系统，5G手机也将于2019Q2商用，有望领跑5G开局之年。
        ▍风险因素：中美贸易摩擦继续升级，海外市场恢复不及预期，运营商5G部署慢于预期。
        ▍投资建议：5G元年网络建设有望超预期，看好公司作为核心主设备商的领先地位和持续研发投入积累的技术优势，维持2019/2020/2021年EPS预测0.92/1.66/1.80元，当前股价对应PE分别为29/16/15倍，维持“买入”评级。