高价位酒收入  301.89亿元，同比增长  41.11%，中低价位酒实现收入  75.63  亿元，同比增长12.90%。据搜狐网，公司在  18  年底经销商大会上披露  18  年高端五粮液销量达  2  万吨，同比增长  20%以上，19  年目标则为  2.3  万吨；据  wind，公司于  18  年提升了出厂价，我们推算吨价大个位数增长，高端酒收入实现30%左右增长。我们推算  18  年系列酒收入增长  30%左右。
        营销体系改革措施逐步落地，19  年业绩有望保持稳健增长
        据搜狐网，公司在  19  年  3  月的经销商大会上宣布将于  19  年  6  月上市新普五（共  5250  吨）并提出厂价至  879-889  元，我们估算对高端酒吨价提升幅度在  4.8%以上。据新浪网，19  年  4  月  1  号起增值税率从  16%下调至  13%，将增厚公司利润。叠加公司今年推出了超高端战略新品，我们预计  19  年公司整体吨价有大个位数增长。19  年公司业绩有望稳健增长。
        盈利预测
        我们预计  19-21  年公司收入分别为  501.04/599.46/691.58  亿元，同比增长  25.17%/19.64%/15.37%；归母净利润分别为  174.16/215.02/255.15亿元，同比增长  30.12%/23.46%/18.66%；EPS  分别为  4.49/5.54/6.57  元/股，对应  PE  为  20/16/13  倍，白酒申万近三年  PE（TTM）维持在  25  倍左右，可比公司贵州茅台  19  年对应  PE  为  24  倍，公司作为高端酒第二大品牌，盈利稳定性较强，我们给予公司  19  年  22  倍  PE，合理价值  99  元每股，维持买入评级。
        风险提示：渠道扩张不及预期，改革进度不及预期，批价提升幅度不及预期，宏观经济下行风险，行业竞争加剧，食品安全风险。