19  年  2  月血制品批签发下降明显。19  年  2  月白蛋白和静丙分别批签发  174  万瓶和  16  万瓶，分别同比-50%和-76%；其中白蛋白进口和国产分别批签发  78万瓶和  96  万瓶，分别同比-66%和-20%，国产白蛋白受影响相对较小。大型血制品厂商中，天坛生物和华兰生物批签发受影响小：19  年  2  月天坛生物白蛋白和静丙批签发分别为  15.60  万瓶和  28.58  万瓶，分别同比+26%和+82%；同期华兰生物白蛋白和静丙批签发分别为20.86万瓶和22.47万瓶，分别同比+5%和+38%。
        白蛋白生产厂家取消返利，盈利能力有望提升。我们了解到由于批签发放慢导致的供给紧张带来了至少两个行业变化：1）白蛋白生产企业和渠道库存基本上已经完全消化，我们了解到华兰、天坛等基本上白蛋白已经基本没有库存，同时外资厂商在  18  年底大量向渠道压货的情况下，2  月份也开始重新发货；2）我们了解到部位外企白蛋白出厂价上涨  10  元/瓶，国产厂家取消了  5~10元/瓶左右的返利，血制品生产企业盈利能力迎来阶段性的提升（返利主要是在年终，影响  Q4  业绩）。
        静丙结构性变化，品牌厂家受益。由于新兴事件的问题发生在静丙上，我们了解到，一些医院已经禁止患者在院外购买静丙，而院内静丙又由于药占比要求不可能大幅提升。因此，我们估计静丙总的需求受到新兴事件影响，但是，品牌力比较强的企业，反而供不应求，例如天坛生物的成都蓉生静丙、华兰生物的河南公司等，原因可能是，发生新兴事件之后，医院更愿意用龙头企业的静丙，对安全性更放心。
        若新兴事件导致  90  天血浆窗口期被严格执行，则将造成供给进一步短缺。规范操作下，血浆采集后有  90  天的窗口期，期间血浆不能用于生产，需要献浆人在  90  天后重新检测艾滋病、乙肝等指标正常后，该批血浆方能用于生产。上海新兴事件目前原因还在调查，如果是假阳性，则影响不大，但如果不是假阳性，那么很可能表明其  90  天窗口期制度未能严格执行。如果国家在此之后要求严格执行  90  天窗口期制度，我们估计血制品小厂的部分血浆将不能用于生产，供给进一步短缺；同时我们了解到大厂对  90  天血浆窗口期普遍规范执行，所以严格执行  90  天窗口期对血制品大厂是利好。
        广州  GPO  降价幅度不大，血制品终端价格有望保持稳定。我们了解到广州  GPO  白蛋白医保谈判采购结果为全部参与厂商都中标，且基本没有降价。
        风险提示：血制品生产规范风险，批签发不达预期，招标降价等