考虑到公司军品业务的发展前景以及消费级市场的业务布局，维持“增持”评级，目标价25元。
        ▍业绩符合预期，发展前景向好。公司2018年实现营收10.84亿元（同比+6.61%），归母净利1.32亿元（同比+126%），实现EPS  0.21元。报告期内公司传统弹药及信息化弹药销量增长，库存量下降53.56%，因收回或转回坏账准备7300万元，享受税收优惠7200万元等原因，业绩大幅提升。因订单交付及收入季节性波动等原因，公司预计2019Q1盈利577万-7626万元，同增250%-280%。未来随着公司军品研发型号订单的落地及民用市场的开拓，业绩有望持续向好。
        ▍红外军品业务：产品实现批量化应用，订单有望持续增长。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”及三条红外焦平面探测器批产线，产品已批量化应用于国内诸多重要型号武器系统装备中，中标多个大额项目。2018年3月公告获1.19亿元军品订单，12月7日公告获3.95亿元订单。后续随多个军品竞标项目取得优异成绩并逐步定型、批产，公司科研生产任务将望呈稳步增长态势。我们预计我国军用红外市场潜在规模望达230亿元，公司红外业务发展前景广阔。军贸方面，公司与军贸公司保持战略合作，并已与多个地区形成合作意向。
        ▍红外民品业务：晶圆级封装产品实现量产，消费级红外市场有望逐步打开。子公司高芯科技已完成筹建目前国内唯一非制冷晶圆级封装生产线，并已实现批量生产。晶圆级封装探测器体积小，重量轻，易于批产，性价比高，预计将为公司打开红外领域消费类市场。公司持续加大在视觉、测温、检验检疫、警用执法、交通夜视、消费电子、智慧家居等方面布局，其中与美的集团成立的联合实验室目前已开发出研发样机。我们预计我国民用红外市场潜在规模在200亿元左右，探测器成本下降后将促进民用需求释放，红外民品业务有望成为公司新的业绩增长点。
        ▍弹药业务：销量快速增长，后续新型号有望实现批产。2018年公司传统弹药及信息化弹药收入4.39亿元，同比增长18.8%，且销量增长较快，库存量较年初减少53.6%。报告期内，公司某型号武器系统的定型流程及后续批产工作稳步推进，募投项目新型高科技（WQ）系统研发及产业化项目结项并达到预定可使用状态。子公司汉丹机电一期工程即将收尾，未来投产后将大力释放汉丹机电产能，可保障公司批量在即的某型号武器系统按时交付。此外，对标俄罗斯的PMPT-72系统自主研制的陆战之王产品在军贸领域发展前景可期。
        ▍风险因素：公司红外产品订单量不达预期；民用市场拓展低于预期。
        ▍投资建议：考虑到军改影响逐步消除后公司军品业务有望实现快速增长，维持公司2019/20年EPS预测0.33/0.45元，给予公司2021年EPS预测0.58元。当前价28.85元，对应2019/20/21年PE分别为87/64/49倍。考虑到公司军品业务的发展前景以及消费级市场的业务布局，维持“增持”评级，目标价33元（对应2019年100倍PE估值）。