公司本次可转债规模6.6  亿元，于2019  年9月4  日正式上市流通。
        评论：
        维持增持。公司作为生态文旅领域的民营龙头，在手订单充足饱满且持续受益中央持续引导金融机构加大对民企融资支持力度，融资改善支撑未来业绩增长保持韧性。维持预测2018-2020  年EPS  为0.76/0.98/1.27  元，增速51/31/30%。维持目标价11.3  元，对应2018-2020  年15/12/9  倍PE，增持。
        公司本次下修转股价格利于加快转股、降低资产负债率，增强公司再融资能力和空间。1）截止2018  年三季度末，公司资产负债率69.97%处于相对较高水平，在一定程度制约了公司再融资能力、增添了较大财务成本压力；2）2018  年9  月公司发行上市可转债总规模6.6  亿元，按照本次下修转股价格以及公司2018  年三季度末资产负债表数据测算，如果全部转股则可降低公司资产负债率4.48pct  至65.49%，利于优化公司资本结构。
        全资子公司恒润集团盈利增速强劲、与公司业务协同中长期发展势头持续向好，科创板催化恒润集团估值弹性。1）恒润集团是国内领先主题数字互动体验整体解决方案提供商，旗下主要有主题旅游、文化科技、文化影视三大业务板块，集创意设计、影视文化、主题高科技文化产品、VR  产品及内容制作及IP  文化创意项目投资运营等为一体，提供一站式虚拟体验全产业服务。2）恒润集团2015-2017  年净利润0.44/0.59/1.18  亿元，分别为对赌业绩105%/107%/164%。科创板有望抬升整体科技股估值水平。
        股权激励锁定2018-2020  年业绩持续高增目标，外部融资改善叠加公司饱满在手订单保障，看好公司双主业协同发展前景。1）2018  年公告中标订单180.4  亿/订单收入比2.1  倍充足。考虑到政策持续着力改善民企融资环境，公司作为民营生态文旅龙头2019  年债权/股权融资有望明显改善，保障公司在手订单顺利落地；2）限制性股权激励要求2018-2020  年扣非后业绩增速不低于50.00/30.00/30.26%；3）双主业具潜力：以新港永豪/北京本农为平台推进水环境治理/土壤治理受益生态文明建设持续推进、发展前景广阔，文旅板块恒润集团/德玛吉持续超额完成对赌，提升盈利弹性。
        风险提示：社融数据大幅下行、利率大幅上行、政策继续整顿地方债务等