公司两大股东中信国安和甘肃国资委分别持有32%和30%股权，公司的主营业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色及稀贵金属的采选、冶炼、加工及贸易。
        公司国内公司保有矿山资源储量，铜铅锌金属量904  万吨，其中：铜金属量37  万吨、铅金属量175  万吨、锌金属量692  万吨，金金属量11  吨、银金属量1845  吨、钼金属量2.54  万吨。2017  年生产精矿含铜2.5  万吨、含铅2  万吨、含锌10  万吨；生产阴极铜13.5  万吨、电铅2.3  万吨、锌产品26  万吨、黄金8180  千克（含第一黄金产量4,309  千克）、白银160  吨、硫酸96  万吨。
        立足甘肃，整合国内外优质有色金属资源，通过实施“走出去”战略，并购境外黄金、铀等稀贵矿产资源，已经变成我国铂金资源名副其实的龙头。公司拟购买中非黄金100%股权，作价为21.97  亿元。收购成功之后，公司将持有第一黄金100%股权。
        第一黄金注册地澳大利亚，于2014  年初从澳大利亚和南非证券交易所退市。第一黄金的黄金资源储量约折合809  吨。公司通过收购持有班罗公司34.07%股权，班罗公司注册地加拿大，在刚果金拥有两个在产矿山和2  个勘探项目，班罗公司拥有黄金资源量408  吨，黄金储量97  吨。
        公司通过第一黄金持有斯班一公司19.82%股权。斯班一在约翰内斯堡和纽约交易所两地上市。2017  年5  月斯班一收购美国静水公司，成为南非第一、全球第九大黄金公司和第三大铂系金属公司。斯班一正在收购Lonmin  plc  100%的股份，Lonmin  是全球最大的铂金生产商之一，并购成功后，将成为全球第二大铂金生产商。
        斯班一拥有黄金资源量2,647吨，黄金储量801  吨。铂系金属资源量3798  吨，铂系金属储量695  吨。2018年生产黄金36.6  吨，生产铂族元素55吨，其中铂金23吨，钯金23吨。铀矿总资源量7.2  万吨，储量5.1万吨。
        根据估算，公司拥有铂族元素权益资源量659  吨，黄金1366  吨，合计2024  吨；铂族权益储量121  吨，黄金209吨，合计330  吨；权益产量铂族9.7吨，黄金11.6  吨，合计21.3  吨。即白银有色的贵金属资源量超过山东黄金一倍，储量与山东黄金相当。产量为山东黄金产量的58%。白银有色的资源量/市值值比和储量/市值比优于山东黄金。
        铂作为稀贵金属，白银有色作为A  股唯一量产铂金矿的上市公司，与钴、锂、钼、稀土具备较强的可比性。白银有色的贵金属资源价值/市值比值14.8，资源收入/市值比值0.16，均大幅优于其他稀有金属龙头公司。
        采用市净率和企业价值/EBITDA  分别对公司估值。对标黄金龙头，公司的估值范围（市值）为248  和201  亿元；对标稀有和新能源金属公司，公司的估值（市值）范围在386—408  亿元之间。考虑到公司资源量和产量优势明显，铂族元素作为燃料电池汽车最上游元素之一，我国铂族资源严重短缺，我们倾向于认为386—408  亿元之间的估值水平较为合理。
        燃料电池汽车作为新能源汽车很重要的一个发展方向，受到我国政府的大力支持，目前单车补贴力度远大于插电式汽车。铂作为燃料电池不可替代的催化剂用金属，若未来燃料电池汽车的高速发展，将迅速扭转铂的供需现状。而我国铂金资源严重匮乏，探明储量近300  多吨，占全球约0.4%。产量占比可忽略不计。白银有色作为A  股唯一量产铂金的上市公司，具备一定程度的稀缺性。
        考虑到公司资源储量雄厚，尤其是铂金和黄金，且产量全球排名靠前。目前估值相对安全，首次覆盖，给与“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：铅、锌、铜、金、银等主产品价格波动风险；行业政策风险；汇率风险；在建项目建设和投产进度不及预期；稳定运行风险；并购项目进展不及预期矿山生产安全风险。