美联储已结束本轮加息周期，明年以后或开启减息周期
        3  月美联储议息会议预期维持今年政策利率不变，但明年或更长的时间里仍有加息  1～2  次的空间。我们认为，美国本轮经济复苏已接近尾声，且油价低迷会抑制通胀，明年重启加息可能性不大，美联储已事实上结束2015  年开启的本次加息周期。未来  3~5  年，大概率进入减息周期，货币政策条件将长时间维持宽松。
        即使美联储停止加息，月度利率倒挂已在路上
        本次倒挂起因于美联储主动加息叠加缩表，施压原本已处于复苏后期的实体经济；与过去历次倒挂相似，失业率也处在底部回升的转折关头，出现月度倒挂或难以避免。自  1954  年以来，这是美国第  11  次利率倒挂。过去  10  次利率倒挂，平均持续  13.6  个月。
        利率倒挂之后，美国经济大概率衰退、股市大幅度调整
        过去10次利率倒挂，有9次发生了经济衰退，从月度利率倒挂开始到美国经济首现负增长，一般需要15~36个月。美国经济衰退最早或于明年夏天开始，也许更晚一些。利差倒挂前后道琼斯指数均大幅下调，其中有8次利差倒挂领先于股指调整底，平均领先12个月，最大下调幅度平均为21.2%。倒挂前半场，美国股市相对稳定，市场避险情绪上升，后半场受经济基本面拖累，股市调整幅度加大，周期股表现好于大盘。
        2019  年新兴市场有危也有机，中国股市可能走出独立行情
        美联储结束加息同时叠加利率倒挂，对新兴市场经济的影响喜忧参半，弱美股导致市场共振，而弱美元总体利好新兴市场股市和债市。中国今年推出史上最大规模减税降费措施，可以较好地对冲市场波动、扩大  市场利好。与去年相比，今年中美政策和经济走势易位可能性大，中国股市有走出独立行情的机会，表现将优于美国和其他新兴市场经济。
        核心假设风险：
        欧美经济同步下滑，全球快速进入新一轮量化宽松期。