行业估值重回历史最低背景下，“增持”有优质产能释放的陕西煤业（601225），和业绩波动受煤价更小、分红稳健的中国神华（601088）。
        动力煤：大矿复产落实保供任务，产能全面恢复仍有待时日。1）电厂日耗并未快速下降，从侧面表明工业端用电数据相对良好，需求仍有支撑。目前榆林复产煤矿约50  家，对应合计产能约2.9  亿吨，占当地数量21%、产能70%。大型煤矿复产节奏顺利，达到政府落实“保供给”的目的，但后续民营/小型矿井复产进度仍存不确定性。预计未来剩余30%产能完全复产或仍存1~2  个月的时间，核心判断点在于小型矿井安全问题整改、申请、验收很难一步到位，且影响产量将不止30%，预计在4  月中旬前港口现货煤价均价将在600  元以上强势运行。2）安全检查带来收紧的边际供给，将在更长的一段时间里对煤价提供强有力的支撑，目前因为煤价大幅下行预期带来的板块低估值也有望重塑。继续推荐动力煤四大龙头陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖州煤业。
        双焦：库存持续提升进一步压制价格，焦煤一季度均价同比乐观。1）受制于下游钢铁价格较难向上传导，相对较弱的下游盈利叠加下游持续提升的库存，焦炭第二轮降价基本落实，若下游钢厂开工率和库存无法大幅下降，则焦炭价格仍有压力。2）本轮降价完成后部分焦企已经处于亏损状态，若开始减产并叠加高库存，则焦煤价格将开始有压力。2019年初至今的价格较去年一季度均价仍有约8%左右上涨，相关公司一季报将会相对乐观，继续推荐淮北矿业、潞安环能。
        行业数据跟踪。截至2019  年3  月22  日，秦皇岛Q5500  报620  元/吨（-0.48%），秦皇岛港库存为628  万吨(10.08%)，日耗煤量66.86  万吨/日（6.69%）；京唐港主焦煤库提价（山西产）1880  元/吨（0.00%），炼焦煤库存三港合计275  万吨（9.56%）。
        市场表现&行业回顾。本周上证综指上涨2.73%，煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨幅3.52%、3.65%、1.90%、5.61%；其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业18/29  位。
        行业要闻。山东：采深超千米冲击地压矿井核定生产能力压减20.14%；能源局核准批复了内蒙古、山西3  煤矿项目共计产能1080  万吨。
        公司动态。中国神华2018  年扣非净利460.65  亿，同增2.1%，维持40%分红率。
        风险提示。新建产能释放超预期；宏观经济增速大幅下滑。