在两大苏酒龙头的引导下，次高端行业（终端成交价  300-600  元/瓶）迅速扩容，18  年规模达  80  亿元以上（据酒类流通协会、洋河股份官网，梦之蓝  18  年省内规模约  47  亿元；据今世缘公司财报，按照特  A+类产品收入估算国缘次高端约  18亿元，另外据微酒、酒业家等调研数据，其他全国次高端酒企中剑南春约  10  亿元，郎酒、水井坊等规模仍较低，预计合计不到  20  亿元）。16-18  年江苏次高端收入  CAGR  约  30%左右（16  年次高端规模采用同样口径估算），受益江苏民间消费升级，我们预计未来  3  年江苏次高端收入  CAGR  略放缓至  25%左右。
        根据上述数据，江苏次高端市场以洋河梦之蓝（M3/M6）、今世缘国缘（四开、对开）为主。梦之蓝市占率约  57%，国缘市占率约  22%，CR2  约  78%，市场集中度高。
        国缘系列产品性价比高、渠道推力强，受益消费升级有望持续高增长
        1、品牌：今世缘在品牌上突出“缘”文化和喜庆红色调，与洋河蓝色经典差异化定位。2、产品：据公司财报，今世缘出厂价  300  元/瓶以上的特  A+类产品  18  年营收占比为  50%，考虑到出厂价低于成交价，我们预计其次高端产品（四开和对开为主）营收占比在  50%以上。公司实行高性价比战略，例如，据扬州市物价局数据，四开推出时定位高端，后逐渐降至  400-450  元价位段，对标  M6，但成交价低  100  元左右。3、渠道：今世缘渠道推力强，据酒业家，国缘渠道利润率较高；今世缘采用  1+1  深度协销的渠道模式，持续多年渗透意见领袖，在高性价比战略带动下产生口碑效应。据公司财报，17-18  年特  A+类收入保持  35%+的高增长，我们预计高增长态势有望持续。
        投资建议
        我们建议重点关注今世缘。1）国缘系列产品性价比高，渠道推力强，在南京等市场随着销量扩大，品牌力有提升的趋势，且基数小、渠道仍在扩张之中，我们预计  18-20  年特  A+类产品收入  CAGR  达  30%+。2）随着苏北逐渐消费升级至  200  元价位段以上，公司特  A  类产品有望受益，我们预计  18-20  年特  A  类产品收入  CAGR  达  15%+。
        风险提示
        省内渠道扩张不及预期，次高端市场竞争加剧，产品结构升级不及预期，投入费用超出预期，食品安全问题。