公司拟每10  股派发红利  4.6  元（含税），占  2018  年归母净利润的  32%。
        点评：
        销量符合预期，单平米净利创新高。公司全年石膏板产销量分别为  18.83  亿平方米和18.69  亿平方米，同比分别增长  3.12%和  2.64%，销量基本符合预期。其中  Q4  单季度石膏板销量约  4.8  亿平，同比增长  22%。我们测算  2018  年石膏板单平收入与毛利全年平均水平分别为  5.85  元和  2.18  元，同比分别提高  0.42  元和  0.06  元；2018  年单平净利1.33  元，同比上升  0.04  元，其中  Q4  受美国石膏板诉讼费用影响，单平净利  0.88  元；若扣除美国石膏板事项所有相关诉讼费用影响，全年单平净利  1.46  元，同比上升  0.1元，单平米净利再创新高
        “价本利”执行到位，经营质量显著提高。2018  年公司提出并贯彻“价格-成本-利润”经营模式，控制应收账款和加强存货管理；泰山石膏清理闲置库存，提高周转材料利用率，并调整采购策略，搭建网上采购平台，为原材料及时供应提供充分保障。公司2018  年应收账款周转率和存货周转率分别达到  6.4  和  142  次，同比分别提高  0.8  和  33.8次，达到历史最好水平。
        产能扩张，定价权持续强化。公司规划未来几年石膏板产能达  30  亿平米，截至  2018年底，公司石膏板产能已达  24.7  亿平方米，市占率接近  60%。报告期内，公司公告投资并购山东万佳，新增  1.03    亿平/年的石膏板权益产能，整合长三角地区市场。我们预计随公司产能扩张及市占率提升，其在行业内定价权将持续稳固。
        盈利预测与投资建议：
        公司属于典型的低估值龙头。石膏板行业重修需求支撑下可实现平稳增长，公司占据60%市场份额，成本优势构建了很强的竞争壁垒，且公司负债率低、现金流好。
        石膏板使用阶段临近竣工，因此需求增速滞后于商品房销售面积增速三个季度左右，18  年处于寻底阶段。我们预计随需求企稳回升，以及随产能扩张、环保趋严，公司市占率提升带来定价权进一步体现，公司石膏板有望量价齐升。
        我们调整公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  27.32  亿元、31.72亿元和  36.96  亿元，3  月  20  日收盘价对应  PE  分别为倍  11.2、9.7  倍和  8.3  倍，维持“审慎增持”评级
        风险提示：地产投资超预期下滑、美国石膏板诉讼案恶化。