竣工的曲线本质上走在新开工之后，14  年之前新开工领先竣工约2-2.5  年，14  年至今，领先性增加致3  年，背后原因：调控（包括融资受限，限价等）使得房企延长竣工，增加停工，同时三四线占比提高而三四线又具备更高的调节空间。对应2016  年的新开工回升，2019年竣工不论是绝对量还是同比增速，都将触底反弹，目前处于震荡回升的态势；结构上看，一线城市竣工的第一个拐点已经过去，今年主导竣工回升的主要是二线和三四线城市的拉动，而二线和三四线二手房比例相对更低，对房地产下游判断的干扰更少。房地产产业链上下游出现明显分化，投资者可重视房地产下游的alpha  机会。
        信贷虽明显改善，但受自筹和销售回款下行拖累，资金来源较18Q4  小幅回落，带动资金链继续收紧并低于警戒线，反映结构上非一二线城市房价的下行压力。资金来源19  年1-2  月累计同比增速较18Q4  增速下降0.5  PCT  至2.1%  ，略有回落，其中销售回款起到到最大负向拉动（对应销售下行），其次是自筹，而信贷却有较明显回升，一定程度上缓释销售回款和自筹的下拉作用。资金链(资金来源/房地产投资)因资金来源持续回落而投资持续较高位，18  年下半年来持续收紧，19M2  降至124:100，已低于警戒线，反映结构上三四线房价的短期下行压力；货币活化指数出现筑底迹象，预示全局房价在1-2  个季度后同比或回升。