我们一直强调，品牌授权模式和电商平台的结合，迸发出极强的生命力，阿里、京东等电商平台的数据化监管评价体系，成为南极商品质控建设的重要构成。南极产品定位大众消费群体的主流价格带，规模化带来的高性价比是最核心竞争力，淘宝数据显示，2018年公司拥有  29  亿访问人次，3.2  亿购买人次，转化率约  11%，优势明显。
        产品策略：精准定位、聚焦爆款、专注平销
        我们在  1  月  7  日发布的《从卡帝乐鳄鱼旅行箱看南极新品类突围》的报告中详细介绍了南极电商的新快消品策略：1）精准定位，南极电商始终聚焦最主流价格带，面向最广的受众群体，以极致性价比匹配大众消费者最核心的诉求。2）聚焦爆款，爆款模式更容易实现规模效应，满足高性价比需求。3）专注平销，无论是内衣、家纺等成熟品类，还是旅行箱等新拓展品类，公司均不依赖电商旺季的爆发，以平销降低工厂的生产计划波动和库存压力，以高周转率对冲低加价率，维持生态健康成长。
        盈利预测及投资建议
        公司以轻资产授权模式赋能供应商和经销商，沿“品类、品牌、渠道”三个维度扩张，预计公司  19-20  年归母净利润分别为  12.5  亿、16.5  亿元，其中  19  年业绩包含主业  11  亿和时间互联  1.5  亿元。我们认为南极今年以来  GMV  高增长凸显公司α价值，给予公司  19  年  28XPE  估值，考虑公司19-20  年预测净利润复合增速  36.5%，对应  PEG  为  0.77，合理价值为  14.3元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：高速扩张过程中可能出现的人才瓶颈；电商法的出台，对部分经销商的销售可能形成影响；各电商平台流量获取成本有所提升