公司本部实现营业收入为10.37元，同增39%（其中品牌综合服务费收入增长45%），实现归属净利润7.56亿元，同增49%；时间互联实现营业收入为23.18亿元，同增868%，实现归属净利润1.30亿元，同增383%。
        ▍GMV增长强劲，主要电商平台竞争力进一步提升。公司授权品牌产品可统计GMV  205亿元，同增65  %，多达8个一级类目的GMV居阿里平台行业前十名，包括女士内衣/男士内衣/家居服、床上用品、男装、童装/婴儿装/亲子装、流行男鞋、孕妇装/孕产妇用品/营养、居家布艺、服饰配件/皮带/帽子/围巾等，公司的电商领域综合竞争优势持续体现。
        ▍应收账款控制良好。截止本报告期末，公司应收账款净值7.29亿元，同增44%，较三季度末降低约3.5亿元；其中，本部应收账款（主要为品牌综合服务费应收账款）4.12亿元，同增23%，增速显著低于本部主业收入增长，应收账款增长控制较好；保理应收账款1.93亿元，同增299%，但较2018年三季度降低（根据公司公告计算截止三季末保理应收约为4.5亿元）；时间互联应收账款1.24亿元，同增1%，四季度回款良好，在收入大幅增长背景下应收账款控制有力。
        ▍公司依靠多年积累的专业电商运营服务能力赋能商家，同时品牌群在电商领域的马太效应进一步强化，看好公司长期发展趋势。公司在为供应商提供品牌授权同时，依托丰富的电商运营经验，为商家提供包括战略发展、数据分析与应用、品类规划、爆款推荐、研发设计、质量管控、流量管理、资源撮合等在内的一站式供应链及电商运营服务，提升商家竞争力和投资回报。同时专业电商运营下，公司品牌群在阿里等平台销售规模持续增长，马太效应进一步强化，有望驱动终端GMV进一步增长。
        ▍风险因素：新品牌、品类拓展低于预期；综合服务费率低于预期；第三方平台竞争格局与平台政策变化风险。
        ▍投资建议：考虑公司品牌群马太效应及电商运营能力持续提升，主业GMV、收入利润持续增长，我们维持2018-2020年归属净利润预测8.9亿/12.5亿元/17.0亿元，维持2018-2020年EPS预测为（0.36/0.51/0.69元），当前股价对应2018-2020年PE  28x/20x/15x；基于公司高成长与电商领域持续强化的竞争优势，维持“买入”评级。