TheNorth  Face是全球最大的单一户外品牌，2017年品牌收入达24亿美元，超过最大的户外品牌上市公司Columbia旗下的Columbia品牌20亿美元的收入。
        TheNorth  Face的品牌发展历史  
        1966-1969年，TheNorth  Face从一家户外用品专卖店变为销售、设计和生产自己产品的户外品牌。1970年-1996年，TheNorth  Face不断创新产品、扩张品类（不同户外运动细分市场），成为全美品类最全的户外品牌。1997-2000年，在1997年品牌收入突破2亿美元，品牌管理者开始盲目扩张，大幅增加广告预算、通过生产廉价商品扩张品类等导致其陷入困境，1999年亏损近1亿美元，致使品牌被VFCorporation收购。2000-2006年，在多品牌集团VF的管理下，The  North  Face开始恢复元气，首先将产品、渠道和供应链恢复正常，然后通过减少打折产品销售和部门整合提升净利润率，当品牌盈利恢复正常水平之后，再继续进行海外市场扩张和产品线的扩展。2007年-至今，TheNorth  Face从一个小众户外市场开始走向大众潮流市场，功能与时尚的结合，开拓出新的市场。
        TheNorth  Face成功的原因：研发创新、产品拓展、品牌营销、拓展新市场新渠道、走向大众市场  
        我们认为TheNorth  Face品牌的成功，主要归因于：1）具有较强的产品研发能力，通过与专业运动员合作，持续开发新科技新产品。2）产品线丰富，不仅能满足同一户外运动的不同产品线需求，还覆盖了较多细分户外运动领域，并且根据不同市场开发不同系列。3）通过赞助户外探险家、户外赛事、创造户外文化，精准定位营销的客群，同时也树立了专业的品牌形象。4）拓展新市场，不断加大品牌的覆盖面，重视新渠道建设，直营渠道（包括线下直营店和电商）发展较快。5）从小众市场向大众市场发展。  
        投资建议  
        中国户外市场潜力大，伴随大众运动持续景气、基础设施完善、2022年北京冬奥会等，行业有望迎来新一轮增长。探路者为国内户外龙头，2017年联合创始人王静回归，重心回归主业，2019Q1业绩预告拐点向上，重点推荐。
        风险提示    
        终端需求不振；潮流更替；行业增速放缓及竞争加剧；品牌发展不及预期；投资项目风险；被暂停上市风险