我们认为，化工企业的成本差是价值投资在化工领域起作用的基础，成本优势为上市公司提供了业绩底，为价值投资提供了业绩基础。为了更好地研究清楚化工龙头企业的业绩底部，我们会研究一系列行业的业绩底部。
        在本文中，我们选取PTA  行业中4  个具有代表性的项目进行了深入的研究和分析对比，挖掘在生产成本的不同角度存在的优势和差别，希望能找到PTA  优势企业较边际产能的成本优势及相关原因。
        1、优势公司的业绩底在扩大
        对于同一时期、不同企业、不同规模的A（英威达技术）和D（国内某企业技术）项目来说，A  项目的总成本费用低于D  项目510  元/吨，其中PX  和醋酸单耗带来的成本差为274  元/吨，占54%，投资强度不同带来的成本差为101  元/吨，占20%。这些差值主要来自于专利商技术差异、更新换代以及生产企业的工程布局能力。
        对于同一规模、不同时期、不同企业的B（英威达技术）和D项目来说，B  项目的总成本费用低于D  项目272  元/吨其中PX和醋酸单耗拉开的成本差距为232  元/吨，占85%，制造费用和人工的投资强度差异带来的成本差为32  元/吨，占12%。这些差值主要源于专利商技术差异、企业的管理优势和材料成本管控能力。
        对于同一企业、同一工艺、不同时期、不同规模的A  和C  项目来说，A  项目的总成本费用低于C  项目308  元/吨，其中PX  和醋酸带来的成本差为49  元/吨，占16%，投资强度差异带来的成本差为129  元/吨，占42%，三费不同带来的成本差为103  元/吨，占33%。这些差值主要来自于专利商技术升级和长远布局带来的规模效应。
        核心结论：专利商技术差异、管理运营优化使得PTA  的物耗、能耗、单位投资额、人工费用都在下降，最新的产能较边际产能的成本下降。
        2、规模效益显著，技术优势效率突出：
        对于预计同时期建成投产的两个PTA  项目，我们发现项目经验丰富、配套较好的甲公司A  项目成本在原材料、能耗、制造费用方面均要远低于行业边际产能成本（D  项目），反映出专利商技术优势、规模效应布局深远、自动化程度高、成本管控能力强带来的超行业边际的毛利润。
        3、管理进步影响深远，成本管控脱颖而出：
        对于产能规模相同的PTA项目，设备投产相对较早的乙公司（B项目）凭借专利商技术优势、丰富的管理经验和出色的成本管控能力在主原料、能耗、人工方面成本低于行业边际产能成本（D项目），在PTA行业中保持相当的竞争力。
        4、PTA技术进步较快：
        对于同一公司的不同PTA项目（即管理能力相同的情况下），新项目（A项目）的成本优势依然优于旧项目（C项目），公司的长远规划为后续发展奠定基础，项目经验引领进步，专利商技术迭代，公司技术设计能力和生产管理能力均有显著的提升，促使成本在原材料、能耗、人工、折旧方面显著降低。
        5、建议关注：建议关注规模效应大，技术设计先进，成本控制优秀的行业龙头：桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、新凤鸣、东方盛虹
        6、风险提示：原材料价格大幅波动、中美贸易战持续升级、PTA涤纶长丝产能扩张超出预期、下游需求不达预期。