▍营收快速增长，物联网终端加快销售。公司发布2018年报，期间实现：收入4.76亿元（YoY  31.39%）、归母净利润1.25亿元（YoY  28.54%）。公司主营物联网终端，在技术研发、产品设计、资质认证、市场销售方面具备领先优势，综合形成公司核心竞争力。2018年车载终端业务稳定发展，新产品新市场快速启动：（1）推进与澳大利亚利德公司的合作，研发针对牛/羊等电子耳标，全年动物追踪销售收入约1800万元；（2）推出共享滑板车/电动摩托的智能锁方案，在欧洲等发达国家和地区快速打开市场，全年销售约5500万元；（3）面向国内的车队管理、汽车金融行业发展需求，公司将海外产品嫁接到国内。
        ▍净利润符合预期，18年研发和销售投入较高。2018年公司销售/管理费用（含研发费用）率分别为7.02%/18.44%、同比提升1.78/-0.56  PCTs。销售费用中工资薪酬增长较快，主要是加大海外销售投入。管理费用中常规费用绝对值有所下降，研发费用0.67亿元、YoY  46.60%，主要是投入新产品研发。财务费用-0.19亿元，汇兑收益有积极贡献。2018年综合毛利率46.46%、同比有明显下降，终端品类的拓展对毛利率有一定影响，期待规模效应释放。2018年净利润率26.16%、同比下降0.58  PCT；归母净利润1.25亿元，符合市场预期。
        ▍  新产品多点开花，车联网有望打开空间。公司深耕物联网终端和解决方案，具备基于芯片级的软硬件开发能力，在海外车载终端市场有一定先发优势；顺应物联网产业化推进，公司物品/动物追踪产品销售及国内/欧洲市场拓展有望进一步打开空间。国内车联网在政策加持下发展加速，公司具备多重优势有望受益。
        ▍风险因素：毛利率下滑风险、海外业绩经营风险。
        ▍投资建议：公司深耕车载终端，并拓展物品/动物追踪产品，上调2019~2020年EPS预测0.99/1.25元（原预测为0.98/1.19元），新增2021年EPS预测1.49元，现价对应45/35/30x  PE，维持“增持”评级。