目前公司处于“破净”状态，长期看，特别是港股股价，有明显吸引力。
        ▍2018  年净利润增长近50%。公司2018  年营业收入/净利润分别为1041.40/34.35亿元（同比分别+27.76%/+49.87%），EPS0.26  元。公司利润分配预案为每股派现0.078  元（含税）。资产减值类项目合计12.42  亿元，预计影响净利约8.7  亿元。
        ▍商品煤产量增长2%，煤炭盈利主要来自于焦煤矿井。2018  年公司生产商品煤7713万吨（同比+2.10%），其中动力煤/炼焦煤产量分别为6822/891  万吨（同比分别+1.97%/  +3.13%），销量1.56  亿吨（同比+21.33%），销售区域依然以华东为主。自产商品煤均价为508  元/吨（同比+3.04%），其中动力煤443  元/吨（同比+0.68%），焦煤1012  元/吨（同比+11.82%）。自产煤单位销售成本217.73  元/吨（同比-3.02%），主要由于单位材料成本下滑11%。煤炭板块盈利主要来自于华晋焦煤矿，按核定产能推算预计吨煤净利可达485  元，贡献归母净利润约14.85  亿元，动力煤主力矿区平朔公司仅实现0.46  亿元净利润。
        ▍各板块业务持续扩张，业绩即将进入收获期。按公告披露，动力煤矿纳林河二号（800万吨，66%权益）及母杜柴登（600  万吨，51%权益）两矿已于2018  年投产，小回沟煤矿（焦煤，产能300  万吨）将于今年内完成竣工验收，预计2019  年煤炭板块有望增加7～8  亿元的净利。远期，大海则煤矿（动力煤、产能1500  万吨）预计2020  下半年试生产，里必煤矿（无烟煤、400  万吨，80%权益）建设也逐步推进，未来公司煤种结构将更为丰富。预计公司煤炭产量2019～2021  年同比将分别增长20%/5%/15%。电力方面，大屯2×350MW  项目1  号机组已成功投运，2  号机组预计于今年上半年投运，预计贡献2019  年业绩增量约1.5  亿元。新疆2×660MW电厂项目两台机组已具备试运行条件，平朔公司2×660MW  低热值煤发电项目建设有序推进，随着煤电产业链的完善，公司现金流将更加稳定。
        ▍风险因素：成本及减值波动较大；动力煤价波动，影响业绩增长等。
        ▍投资建议：考虑成本费用及减值压力，我们调整公司2019~2020  年EPS  预测至0.34/0.41（原预测为0.44/0.42  元），给予2021  年EPS  预测0.56  元。A  股当前价5.26  元，对应2019~2021  年P/E  分别为16/13/9x。给予A  股目标价7  元，对应2018  年P/B1x，按照历史估值习惯，给予港股（01898.HK）目标价4.90  港元，均维持“买入”评级。