报告期内沈飞公司实现营收（201.05  亿，同比增长9.06%），实现归母净利（7.43  亿，同比增长14.90%），我们在中航沈飞深度报告《千磨万击还坚韧，任尔东西南北风》中指出“沈飞公司主营歼击机（涵盖特种型飞机）、无人机、民机零部件、飞机维修”，合并报表口径下营业收入及利润增长率低于全资子公司沈飞公司增长率，系由于2017  年公司实施重大重组，置出业务影响所致。
        从收入确认节点来看，2018  年四个季度分别完成营收总额的9%、22%、27%、42%，“1225”均衡生产计划得到有效执行，且第二、第三季度加速明显。我们由此预计：2019  年均衡生产或将进一步加速，建议关注沈飞季报收入及利润增速变化。
        【利润表】“管理费-水电费”及“所得税费用”增速验证公司利润增长水平在15%左右；“生产端水电费”增速较低而“当期所得税费用”增速较高，同时以预收款项（一年内）除以预收款比例倒推年内需求总量远高于2018  年营收，表明单品附加值有所提升或者中航沈飞产能利用率仍有较大提升空间。
        “管理费-水电费”及“所得税费用”增速验证公司综合利润增长水平在15%左右。2018  年报披露，沈飞公司归母净利同比增长14.90%。同时，我们注意到公司管理费-水电费（1644.95  万，同比增长14.96%）、所得税费用（1.19  亿，同比增长13.33%），侧面验证了公司综合利润增速水平在15%左右，具备一定可信性。
        “生产端水电费”增速较低而“当期所得税费用”增速较高，同时以预收款项（一年内）除以预收款比例倒推年内潜在需求总量远高于2018  营收，表明单品附加值或产能利用率或将有所提升。我们注意到，现金流量表科目“支付的其他与经营活动有关的现金-水电费”（1.17  亿，同比增长2.56%），与2017  年年报的高增长相比，2018年生产端基础耗费增长不大。沈飞公司营收同比增长9.06%，略高于生产端水电费增速，或表明单位耗材对产品价格有影响但不明显。但是，我们进一步推导发现：第一，“财务报表附注-65  所得税费用”中“当期所得税费用”（1.49  亿，同比增长33.03%），而当期所得税费用等于当期应纳税所得额乘以所得税税率，在税率不变的情况下，表明当期应纳税所得额增长超过33%，证明2018  年已经交付产品的单品附加值（即在同等耗材情况下单品利润水平）有所提升。
        2019  年内需求总量中，单价较高机型的比重或许较大，有助于进一步拉升产品利润水平。我们在沈飞三季报点评中指出“我们推断中航沈飞综合预收款（军队预付款）比例36.42%左右，未见明显提升”。结合2018  年报信息，“财务报表附注-30  预收款项”1  年以内预收款94.04  亿元，由此计算年内计划交付的产品预计总额为258.21  亿，相比2018  年营收201.05  亿，增速为28.43%，增速较高。我们认为：该数据表明平均单品价格有所提升，或者中航沈飞产能利用率仍有较大提升空间。
        【资产负债表】存货总量增加且在产品占比提高，存货周转天数逐季缩短，“均衡生产”或将进一步提速。截至2018  年年报，存货账面总额（97.71  亿，同比增长23.37%），其中在产品（77.70  亿，同比增长37.69%），占比进一步提升。同时，我们注意到中航沈飞的存货周转率在2018  年呈现逐季度加快的趋势，截至年报时点存货周转天数为174  天。我们由此判断，在产品存货根据其不同状态有望在上半年分批确认为营业收入。因此，我们认为中航沈飞的“均衡生产”存在进一步提速的可能，建议关注季报节点收入确认。
        【现金流量表】经营性现金流结构趋于合理，均衡生产促使中航沈飞提升对收付款节奏的把握，公司经营活动产生的现金能够满足生产经营资金需求。截至2018  年12  月31  日，中航沈飞实现营业收入201.51  亿、“销售商品、提供劳务收到对的现金”174.44  亿、“购买商品、接受劳务支付的现金”139.49  亿，即“销售额大于现金收入大于现金支出”；截至2017  年12  月31  日，中航沈飞实现营业收入194.59  亿、“销售商品、提供劳务收到对的现金”263.55  亿、“购买商品、接受劳务支付的现金”202.17&n