建筑端需求内部亦存在分化，基建回暖对冲地产走弱。前  2  月基建投资（不含电力）在去年同期高基数基础上，依然同比增长  4.3%，增速较  2018  年全年上升  0.5  个百分点，表明政策托底效果显现。而地产新开工在去年同期低基数情况下，同比增速仍回落至  6%，显示当期房建需求相对较弱，地产销售同比也难以避免趋势性下滑，“地产高周转”模式承压，正逐步走弱。需要说明的一点，前  2  月地产投资数据较高，或许与土地购置费滞后确认有关，难成常态。
        2、供给高位，产业库存下降：前  2  月统计局粗钢产量同比增长  9.2%，若以Mysteel  钢材产量口径计算，前  2  月钢材产量同比增长  5.29%，这与全国高炉开工率同比提升  1.56  个百分点一致，显示限产政策禁止“一刀切”之后，粗钢生产受限有所缓解。高产量背景下，前  2  月“厂库+社库”总口径钢材库存同比下降，彰显钢铁总需求受到结构性对冲支撑。
        3、盈利中枢回落，弱商品、强权益：根据我们《盈利与估值的三段论》的报告，随着地产销售、新开工增速回落，当前行业需求仍处于中期下行趋势，而限产不确定性变化，带来中期高供给，则进一步加剧风险，商品仅能把握阶段修复窗口，而难有趋势上涨机会。而权益层面，随着社融二阶导好转，原则上将带动行业走出与  2018  年不同的节奏，弱商品、强权益应该是今年的主旋律，建议关注  1  季度盈利相对韧性与高股息的标的，比如柳钢股份、三钢闽光、方大特钢、宝钢股份、新钢股份等。此外具备长期阿尔法属性的大冶特钢也应关注。
        风险提示：  1.  供给端出现较大幅度增长；
        2.  下游需求出现较大幅度波动。