厂库和社库方向继续出现同向去库。按照公历数据来比较，从速率来看，钢材总社会库存的去化速率高于历史平均水平。相比  2018  年同期，当前的社会库存去化速率略快于去年同期。
        ▍  长周期影响钢价的核心逻辑已然在发生变化，产业逻辑逐渐弱化，需求逻辑逐渐增强。2016  年到  2018  年上半年，受到供给侧和环保趋严的影响，产业逻辑成为影响价格的主导因素。去年下半年后，限产政策色彩淡化，钢厂在追逐利润过程中逐渐把原有供给侧改革带来的供需缺口填平，自去年  11  月份钢价下跌后，全行业进入弱平衡时代。需求超预期波动和产量对利润的弹性这两个因子成为主导价格的核心因素。长期来看，产业逻辑有所淡化，需求逻辑有所增强。
        ▍  旺季开启，黑色资产的向上收益比远高于向下。无论是期市的零和博弈还是股市的超额收益，基本面都是增强博弈中确定性的核心，而交易也是在做更大概率可能性的配置。3  月份旺季已经开启，我们认为，当前钢铁价格向上的收益比远远高于向下，容易获得超额收益。主要基于以下原因：1）行业供需弱平衡状态容易在旺季被打破，缺口再度被打开；2）当前旺季已经开启。在高产量的基数下，库存仍然出现比往年同期更大的下滑，表明需求表现较好；3）限产预期不断，钢价具备好的启动时点；4）当前钢厂库存占总库存比重处在近几年来最低值，一旦社库下滑到较低水平，议价权出现转移，价格会出现较大空间的上涨。
        ▍  风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。
        ▍  投资策略。自  2018  年  11  月份钢价下跌之后，全行业进入供需弱平衡格局，需求逻辑对于价格的影响在增强，旺季布局钢铁资产，性价比较高。低估值给行业带来较高的安全边际。当前行业均值  PE  在  5-7  倍左右，部分优质股票估值仅有  3-4  倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600  元每吨）计算，优质钢铁企业估值仍在  6-7  倍，仍然处在较低的水平。另外，随着年报季到来，钢铁高分红属性有望引领行情。重点推荐三钢闽光、新钢股钢铁长材子行业  份、韶钢松山，关注南钢股份