受产能下降及安监环保等影响，焦煤产量逐年下降，而未来国内新增产能有限，国内供给刚性，澳洲焦煤进口限制加大供给紧张程度。焦煤供需面仍好，焦煤品牌集群提升煤企议价能力，高长协占比与长协价提涨对煤价形成支撑。
        量价齐升提升业绩，煤炭板块业绩靓丽
        产能增量空间仍存，高洗选低成本推升公司盈利。公司资源禀赋突出，近年通过产能置换释放斜沟矿等先进产能，以及推进整合矿投产等方式，在产优质煤炭资源逼近3000  万吨大关，且后续产能增量空间仍存，2019  年整合矿预计新增产能120  万吨。2018  年上半年公司量价齐升，商品煤销量1218  万吨，同比提升6.01%。行业景气带来煤价中枢上移，较好的洗选能力提升公司获利能力，2018  年上半年商品煤综合售价669  元/吨，较2017  年全年均价提涨6  元/吨。公司成本控制得力，吨煤毛利领跑行业，2018  年上半年达到388  元，煤炭业务毛利率持续在50%以上。
        焦化板块盈利改善，电热板块仍有拖累但长期边际向好
        焦化盈利向好，电热板块业绩承压。公司注重多元化发展，除煤炭业务外，在焦化、发电产业链均有涉足。受益行业景气与契约化管理起实效，焦化板块整体盈利向好，2018  上半年实现毛利1.80  亿元。受原料成本提升及售电价格趋势下行影响，2018  上半年公司电力热力板块亏损2.02  亿元。煤价高位背景下，短期电热板块盈利整体难言乐观，但长期边际向好。此外，受益参股公司山西焦化成功资产重组，公司投资收益出现较大增量，预计全年山西焦化贡献收益近9000  万元，同比提升近8300  万元。
        国改预期提升，低估值焦煤龙头值得布局
        国改预期提升，集团优质资产注入可期。公司焦煤产量占集团比重不到30%，而要打造“全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大”，几近需集团焦煤资产全部注入。当前集团上市公司体外产能近5000  万吨，且精煤洗出率超过公司。作为集团煤炭资源整合平台，优质资产注入预期推升公司价值。当前公司估值仅约历史2%分位水平，而测算核心煤矿重置成本下限近380  亿元，远超公司市价，公司价值存在明显低估。我们预计2018、2019  年公司EPS分别为0.59、0.64  元，对应P/E  分别为9.3X、8.5X，维持“增持”评级。
        风险提示：  1.  地产和基建投资增速或不及预期；
                              2.  关注供给侧相关事件型变动对煤价影响。